主頁（http://www.130131.com）：通信行業(yè)2013年度投資策略 招商證券張良勇行業(yè)變化：經(jīng)濟有望緩慢復(fù)蘇，LTE提速帶動通信設(shè)備回暖。主設(shè)備商低迷反映歐債危機及運營商CAPEX放緩的影響。國內(nèi)運營商投資延遲，通信設(shè)備公司業(yè)績慘淡。四季度設(shè)備出口有所轉(zhuǎn)好，明年全球經(jīng)濟有望緩慢復(fù)蘇，行業(yè)將逐步回暖。全球LTE商用網(wǎng)部署加快，LTE帶來的增量雖不能和初建3G時相比，但仍將帶來CAPEX的明顯增長。預(yù)計國內(nèi)將在13年底之前發(fā)牌，移動率先啟動TD-LTE20萬站建設(shè)，LTE進(jìn)程將從明年開始提速。 重點關(guān)注：全球CAPEX審慎，國內(nèi)LTE拉動無線投資，集群PDT快速建設(shè)。目前全球LTE布點以試驗網(wǎng)為主，且半數(shù)商用網(wǎng)部署在歐洲等經(jīng)濟低迷地區(qū)，經(jīng)濟恢復(fù)會是一個緩慢的過程，因此并不期望13年CAPEX能出現(xiàn)較大增幅。國內(nèi)12年運營商CAPEX實際完成額低于預(yù)期，13年主要增長點在LTE拉動下的無線投資，傳輸略增，寬帶持平。重點關(guān)注LTE產(chǎn)業(yè)鏈，室內(nèi)覆蓋將是受技術(shù)驅(qū)動影響最大的板塊，光通信明年重點關(guān)注“寬帶中國”戰(zhàn)略落地。無線集群國內(nèi)PDT市場進(jìn)入快速建設(shè)期，板塊有望強勢反彈。 投資機會：關(guān)注LTE相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈以及專網(wǎng)通信。在目前市場情緒依然偏悲觀的情況下，我們認(rèn)為通信板塊宜以投資有保障、低估值為主要選擇方向，維持整個行業(yè)“推薦”評級，重點關(guān)注LTE相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈以及專網(wǎng)通信等板塊，包括天源迪科、星網(wǎng)銳捷、數(shù)碼視訊、中國聯(lián)通、烽火通信、海能達(dá)、邦訊技術(shù)、中興通訊、卓翼科技等公司。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇程度低于預(yù)期，運營商投資低于預(yù)期，政策推進(jìn)低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇引起行業(yè)利潤率下降，國際市場格局變動，解禁風(fēng)險。 天源迪科（300047）：公司傳統(tǒng)BSS業(yè)務(wù)將保持高于行業(yè)增速的成長；通過易杰切入移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，已進(jìn)入收獲期；收購金華威拓展網(wǎng)絡(luò)分銷業(yè)務(wù)，助力公司規(guī)模提升；三網(wǎng)融合進(jìn)程加快將帶動公司廣電BOSS業(yè)務(wù)啟動；收購廣州正道，實現(xiàn)跨業(yè)務(wù)和新客戶突破。長期來看，業(yè)務(wù)布局清晰。短期來看，全年業(yè)績確定，估值被明顯低估。預(yù)計12-14年EPS為0.70/0.90/1.17元，給予12年26-28倍PE，目標(biāo)價18.20-19.60元，維持“強烈推薦-A”，建議配置。 星網(wǎng)銳捷（002396）：我們判斷未來三年企業(yè)網(wǎng)市場仍是通信行業(yè)增長最快領(lǐng)域之一，同時公司分銷策略和新客戶開拓成效將逐漸體現(xiàn)，預(yù)計12-14年EPS為0.71/0.96/1.25元，給予13年20倍PE，目標(biāo)價19.20元，維持“強烈推薦-A”評級。 數(shù)碼視訊（300079）：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)條件接收系統(tǒng)和前端設(shè)備，公司競爭優(yōu)勢非常明顯。12年公司的市場份額提高，保持遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速。從長期來看行業(yè)增速趨緩，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的增長，需要市場份額提高和推出新產(chǎn)品，預(yù)計未來保持一個穩(wěn)健的增長速度。預(yù)計公司2012-2014年EPS為0.79/1.03/1.30元，維持“強烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價21.40-23.70元。 中國聯(lián)通（600050）：短期來看，隨著3G業(yè)務(wù)盈利、終端補貼率下降，我們對公司全年業(yè)績持樂觀預(yù)期；長期來看，3G業(yè)務(wù)尚處爆發(fā)前夕，未來兩年將進(jìn)入收獲期，且LTE到來后，公司仍將處于相對有利位置，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將繼續(xù)保持。預(yù)計公司12-14年EPS分別為0.12/0.23/0.30元，維持“強烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價5.00元。 烽火通信（600498）：除資本開支不達(dá)預(yù)期外，今年“寬帶中國”政策推進(jìn)明顯低于預(yù)期，將作為明年的關(guān)注點。同時今年運營商延遲的集采項目將延緩到明年Q1執(zhí)行，利好明年業(yè)績。公司自三季報之后跌幅已超過20%，我們預(yù)計12-14年EPS分別1.08/1.38/1.71元，給予13年20倍PE，目標(biāo)價27.60元，維持“強烈推薦-A”。 海能達(dá)（002583）：預(yù)計2012-2014年公司EPS分別為0.13/0.53/1.03元，明年0.53的業(yè)績是保守估計，業(yè)績彈性非常大。短期內(nèi)PDT市場預(yù)期還有一定的不確定性，維持“審慎推薦-A”評級�，F(xiàn)在到明年一季度，PDT市場預(yù)期會逐漸明確，二季度開始訂單可能釋放，建議積極關(guān)注。 邦訊技術(shù)（300312）：我們看好公司長期發(fā)展，但受運營商投資進(jìn)度及公司市場擴張影響，短期業(yè)績存在壓力，預(yù)計2012-2014年公司EPS分別為0.84/1.02/1.22元，維持“審慎推薦-A”評級。 卓翼科技（002369）：Q4將延續(xù)轉(zhuǎn)好，但因上半年低迷和會計準(zhǔn)則變更，今年同比持平，明后年步入快速上升通道，中報后漲幅印證我們判斷，預(yù)計12-14年EPS為0.43/0.67/0.94元，中長期堅持看好，但繼續(xù)上漲需待催化釋放，考慮到釋放時點的不確定性，短期維持“審慎推薦-A”，調(diào)整即是買入良機。且華為數(shù)據(jù)卡轉(zhuǎn)EMS及PON訂單、聯(lián)想手機轉(zhuǎn)EMS、三星WiFi模塊訂單提前發(fā)放等有望成業(yè)績超預(yù)期催化劑。 中興通訊（000063）：預(yù)計移動13年TD-LTE進(jìn)程加速，中興通訊憑借升級站點優(yōu)勢，對市場份額看好。對于全球，LTE將以FDD為主，中興優(yōu)勢的CDMA市場會有所蠶食，但大國大T布局新進(jìn)入的地區(qū)會成為未來LTE新的增長點。明年業(yè)績改善的多少將取決于企業(yè)費用的改善、國內(nèi)移動TD-LTE的啟動、非洲等高毛利市場訂單的恢復(fù)，今年仍是公司業(yè)績過渡期。“審慎推薦-A”。 (中國集群通信網(wǎng) | 責(zé)任編輯：陳曉亮) |
