主頁（http://www.130131.com）：海能達(dá):強者恒強 2013年數(shù)字集群創(chuàng)輝煌 海能達(dá) 002583 通信及通信設(shè)備 公司2013年模擬終端下滑放緩,數(shù)字系統(tǒng)彌補模擬系統(tǒng)下滑。由于模擬終端使用壽命長且具性價比優(yōu)勢,結(jié)合IMSResearch數(shù)據(jù)以及英國市場經(jīng)驗,我們估計模擬終端2013-2015年年均下滑10%-15%。由于模擬系統(tǒng)主要應(yīng)用于公安,我們認(rèn)為2013-2015年PDT和Tetra將成為系統(tǒng)業(yè)務(wù)的主要增長點,彌補模擬系統(tǒng)的下滑。 歐美市場DMR替代模擬終端開始,高增長可持續(xù)。根據(jù)IMSResearch的分析和產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司的預(yù)測,2012年歐美市場DMR對高端模擬集群替代進(jìn)程啟動,全球DMR市場增速超50%,參考智能終端對功能機(jī)的替代進(jìn)程,我們認(rèn)為DMR全球市場高速增長可持續(xù),并預(yù)計2012年-2013年公司DMR營收分別增180%和43%。 2013年國內(nèi)公安PDT建設(shè)啟動,公司PDT業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。根據(jù)公安部規(guī)劃,2013年建設(shè)40個PDT城市商用網(wǎng),假設(shè)每一個城市初期投資3000萬-4000萬,預(yù)計帶動12-16億市場規(guī)模,考慮PDT市場門檻提升(技術(shù)要求提升和政府公安市場壁壘),保守估計公司繼續(xù)保持公安市場30%的份額,預(yù)計2013年公司PDT業(yè)務(wù)營收達(dá)到約4個億左右。 收購PMR和FED升級為Tetra系統(tǒng)級供應(yīng)商,Tetra產(chǎn)品全球競爭力提升。參考PMR和FED的歷史業(yè)績以及結(jié)合全球Tetra市場年均5%-6%的增速,我們保守估計公司2012-2013年HMF業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定在1.8億元左右。合并公司協(xié)同銷售HMFTetra產(chǎn)品以及賽格收入確認(rèn),我們估計公司2013年Tetra業(yè)務(wù)營收達(dá)3.5億元。 盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測公司12-14年EPS分別為0.14元、0.60元和0.64元�？紤]公司在國內(nèi)專網(wǎng)市場的龍頭地位,國內(nèi)PDT建設(shè)啟動和海外DMR對模擬集群替代帶來的廣闊市場空間以及通過收購HMF、FED升級為國際一流Tetra系統(tǒng)級供應(yīng)商,我們給予2013年25倍-30倍目標(biāo)PE,對應(yīng)6個月目標(biāo)價格區(qū)間15.00-18.00元,調(diào)低至"增持"評級。 主要不確定因素:PDT/DMR/Tetra市場拓展不達(dá)預(yù)期,HMF匯兌波動超預(yù)期(中國集群通信網(wǎng) | 責(zé)任編輯：陳曉亮) |
