主頁（http://www.130131.com）：北斗導航認證試點啟動 衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)規(guī)�；蚱�3000億元

    華力創(chuàng)通:“天通”首次商用放號,期待公司厚積薄發(fā)
　　類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：司景喆,時代 日期：2018-05-17
　　事件

　　人民日報于5月16日報道,中國電信首次面向商用市場放出天通一號專用“1740”號段,標志著我國自主衛(wèi)星電話正式開啟商用,打破該領(lǐng)域被國外壟斷的局面。公司作為通導一體化龍頭,將大幅受益“天通”的商用開啟。

　　經(jīng)營分析

　　首次面向商用市場放號,國產(chǎn)替代邁出實質(zhì)性步伐:天通一號是我國首個完全自主的衛(wèi)星移動通信系統(tǒng),相比國外同類系統(tǒng),其在資費價格、資源控制與保密性上均具有自主可控的優(yōu)勢。本次中國電信首次面向商用市場放出衛(wèi)星電話的專用號段,充分驗證了天通一號系統(tǒng)在規(guī)模應(yīng)用下具備一定的可用性、穩(wěn)定度與可靠性。隨著我國正式進入衛(wèi)星移動通信的“手機時代”,該領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代將邁入加速階段。

　　下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,擁抱百億級終端市場:我們認為,天通一號正式商用將帶來國內(nèi)終端設(shè)備的確定性增量市場空間。衛(wèi)星移動通信在重點行業(yè)中具有剛性需求,廣泛應(yīng)用于軍用通信、應(yīng)急保障、系統(tǒng)監(jiān)測、林業(yè)、海洋、水利以及戶外出行安全等多個領(lǐng)域。根據(jù)測算,未來五年衛(wèi)星移動通信終端將對應(yīng)國內(nèi)約250億元的市場需求,年均市場空間50億元。此外,隨著后續(xù)02、03星發(fā)射完畢,天通一號有望開始邁向全球視野。

　　具備技術(shù)與市場絕對優(yōu)勢,確定性受益“天通”商用開啟:公司作為通導一體化龍頭,將顯著受益我國自主衛(wèi)星電話的國產(chǎn)化替代進程。公司是最早進入我國“天通衛(wèi)星”研制的單位之一,卡位高壁壘環(huán)節(jié),具備通導一體化技術(shù)優(yōu)勢,目前擁有軍民兩款通導一體化芯片、七款移動衛(wèi)星通信終端產(chǎn)品。同時,公司與中國電信、終端與芯片研制領(lǐng)先者進行深度戰(zhàn)略合作,將利于推進公司芯片、終端等優(yōu)勢產(chǎn)品的規(guī)模化應(yīng)用。

　　盈利調(diào)整與投資建議

　　我們維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2018-2020年營收10.61/13.91/16.84億元,同比+85.8%/31.1%/21.0%;歸母凈利潤1.73/2.49/3.04億元,同比+129.05%/39.03%/20.61%。

　　當前股價對應(yīng)46X18PE、32X19PE、26X20PE。我們維持對公司的“買入”評級,6-12個月目標價15元。

　　風險提示

　　北斗系統(tǒng)規(guī)模應(yīng)用推動不及預(yù)期;天通衛(wèi)星商用進展慢于預(yù)期;收購標的與公司業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期;公司應(yīng)收賬款較大的風險;限售股解禁風險。