主頁（http://www.130131.com）：信威集團(tuán)深陷質(zhì)疑 數(shù)家機(jī)構(gòu)密集拜訪

　　本報(bào)記者 周伊雪 朱藝藝 北京、上海報(bào)道

　　導(dǎo)讀

　　一位有十多年貿(mào)易融資經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，信威所謂的“買方信貸”模式與標(biāo)準(zhǔn)的買方信貸模式存在巨大差別，“正常買方信貸業(yè)務(wù)的增信措施是購買信用保險(xiǎn)，而在信威模式下卻是賣方進(jìn)行現(xiàn)金存單抵押。”

　　因一則媒體報(bào)道，信威集團(tuán)（600485.SH）正處于風(fēng)暴眼之中。

　　日前，有媒體質(zhì)疑信威集團(tuán)以“買方信貸”模式隱匿巨額債務(wù)，并虛構(gòu)營收做大利潤，該報(bào)道發(fā)出當(dāng)日午后，信威集團(tuán)股價(jià)隨即直線跳水，封至跌停板。隨后信威集團(tuán)宣布停牌核查，并否認(rèn)該報(bào)道中的數(shù)項(xiàng)質(zhì)疑。

　　據(jù)一位信威集團(tuán)知情人士透露，在信威停牌之后，旋即有數(shù)家機(jī)構(gòu)來到信威集團(tuán)，其中包括國泰君安（601211.SH）、安信證券、廣發(fā)銀行等。其中一位機(jī)構(gòu)人士明確透露，其到信威是為了了解此前報(bào)道所提及的事項(xiàng)。

　　據(jù)記者了解，包括廣發(fā)銀行、建設(shè)銀行等4家銀行近日都來過信威集團(tuán)，而這幾家銀行都曾在所謂“買方信貸”模式下，向信威集團(tuán)的子公司或其海外客戶貸款出具過保函。

　　事實(shí)上，信威集團(tuán)的“買方信貸”模式正飽受質(zhì)疑。財(cái)報(bào)顯示，其90%以上的營收都來自海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)，而海外公網(wǎng)業(yè)務(wù)全部采用買方信貸模式。一位有十多年貿(mào)易融資經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，信威所謂的“買方信貸”模式與標(biāo)準(zhǔn)的買方信貸模式存在巨大差別，“正常買方信貸業(yè)務(wù)的增信措施是購買信用保險(xiǎn)，而在信威模式下卻是賣方進(jìn)行現(xiàn)金存單抵押�！�

　　不過，深陷風(fēng)暴眼之中的信威集團(tuán)似乎運(yùn)轉(zhuǎn)如常。據(jù)記者了解，信威集團(tuán)近期密集安排了面試，招募新員工。一位信威集團(tuán)的員工對(duì)記者表示，“感覺公司內(nèi)部根本不在意這個(gè)報(bào)道�！�

　　機(jī)構(gòu)密集拜訪

　　前述知情人士透露，曝出媒體質(zhì)疑事項(xiàng)之后，國泰君安、安信證券、中英人壽、大公國際、建設(shè)銀行、廣發(fā)銀行、中國銀行、廈門國際銀行等機(jī)構(gòu)人士都曾分別到過信威集團(tuán)。

　　其中一位機(jī)構(gòu)人士向記者確認(rèn)，其拜訪目的正是想了解此前報(bào)道中所提及的事項(xiàng)�！靶磐�集團(tuán)全部否認(rèn)了，但是正式的聲明需要第三方獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問做出核查，需要到海外去所以耗時(shí)會(huì)比較久。”

　　公開信息顯示，前述部分機(jī)構(gòu)與信威集團(tuán)存在業(yè)務(wù)關(guān)系。

　　其中，國泰君安為信威集團(tuán)2016年發(fā)行公司債的主承銷商。據(jù)了解，由國泰君安承銷，信威集團(tuán)控股子公司北京信威今年分三批，共發(fā)行了總規(guī)模20億元的公司債，發(fā)行利率為6.6%到6.8%不等，債券到期日均為2021年。

　　大公國際則是信威集團(tuán)發(fā)行的所有債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)�！澳壳拔覀円苍诤瞬橄嚓P(guān)信息�！�12月27日，大公國際一位工作人員告訴記者。安信證券為信威集團(tuán)2014年借殼上市的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。

　　幾家銀行機(jī)構(gòu)中，建行、廣發(fā)、廈門國際銀行均在買方信貸業(yè)務(wù)中為信威集團(tuán)的客戶融資開具過保函或者備用信用證。

　　公開信息顯示，北京信威及其控股子公司曾向建行北京分行申請(qǐng)開立備用信用證，為俄羅斯項(xiàng)目客戶北極星精靈電信有限公司（下稱“北極星電信”）的9億元貸款提供擔(dān)保。

　　在尼加拉瓜項(xiàng)目中，北京信威向廣發(fā)銀行石景山支行申請(qǐng)開立保函/備用信用證，向尼加拉瓜客戶的15億美元貸款（用于購買信威設(shè)備）提供擔(dān)保。

　　今年7月份，北京信威向廈門國際銀行北京分行申請(qǐng)開立融資性保函為香港信威進(jìn)行擔(dān)保，授信額度為1.32億元人民幣。

　　信威集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，截至到今年三季度末，信威集團(tuán)及其子公司對(duì)外擔(dān)保余額合計(jì)達(dá)到101.67億元，同期上市公司凈資產(chǎn)為117億元，對(duì)外擔(dān)�？傤~達(dá)到凈資產(chǎn)的87%。

　　業(yè)務(wù)、技術(shù)遭質(zhì)疑

　　媒體質(zhì)疑報(bào)道流傳之后，有關(guān)信威集團(tuán)“買方信貸”模式以及信威McWill技術(shù)的質(zhì)疑就未曾停止。

　　信威集團(tuán)所提及的“買方信貸”模式指在目標(biāo)市場(chǎng)電信運(yùn)營商資金不甚充裕的情況下，由信威為該電信運(yùn)營商或其投資方提供融資擔(dān)保，幫助運(yùn)營商融得資金以支付采購設(shè)備款。

　　在信威的買方信貸模式中，信威提供融資擔(dān)保的方式均為以定期存單或人民幣保函保證金提供質(zhì)押擔(dān)保。

　　而這造成了信威集團(tuán)大量的資金占用以及經(jīng)營性現(xiàn)金流驟降。

　　大公國際的一份評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，截至到2016年3月末，信威集團(tuán)受限資金共68.14億元，占貨幣資金比重為94.98%，占比較大，其中主要是對(duì)外提供的質(zhì)押擔(dān)保，資金流動(dòng)性較差。

　　而因?qū)ν馓峁┵|(zhì)押擔(dān)保造成資金受限，其2016年三季末的經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~更降至-28.8億元。

　　前述外貿(mào)融資人士認(rèn)為，在電信、機(jī)電等行業(yè)，買方信貸是中國制造企業(yè)在出口設(shè)備過程中較常采用的模式。但其指出，信威模式并非標(biāo)準(zhǔn)的出口買方信貸模式。

　　“一般是出口方為進(jìn)口方購買信用保險(xiǎn)，如果設(shè)備進(jìn)口方違約無法還錢，信用保險(xiǎn)公司會(huì)向銀行賠償實(shí)際發(fā)生的損失。而并非信威模式中，信威及其子公司質(zhì)押定期存單及保函保證金的方式�！�

　　該人士同時(shí)指出，買方信貸模式中，設(shè)備進(jìn)口方未來還款的來源極其重要，融資必須建立在設(shè)備進(jìn)口方未來盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流充沛穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。

　　信威集團(tuán)數(shù)次表示，其海外公網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，前期資金投入巨大，但一旦進(jìn)入盈利期，則能夠順利還款。

　　在其描述中，柬埔寨信威是目前唯一一個(gè)已經(jīng)盈利的海外項(xiàng)目，其他如俄羅斯、烏克蘭等地的項(xiàng)目還處于建設(shè)期之中。

　　但事實(shí)上，柬埔寨信威的盈利能力卻并未如信威所言，截至2016年9月末，柬埔寨信威的凈利潤虧損4939萬美元。

　　一位電信業(yè)資深人士表示，其對(duì)未來柬埔寨信威的業(yè)績(jī)也十分不看好。

　　“通信行業(yè)是有很長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的，現(xiàn)在主流4G技術(shù)已經(jīng)發(fā)展很成熟，下游的手機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商根本不會(huì)生產(chǎn)匹配信威McWill、McLTE技術(shù)的終端設(shè)備，運(yùn)營商也不會(huì)有相應(yīng)系統(tǒng)支撐，所以信威的產(chǎn)品根本無法大規(guī)模民用。”

　　上海交通大學(xué)一位研究5G通信系統(tǒng)的博士告訴記者，“4G標(biāo)準(zhǔn)一般來說指的就是LTE（長(zhǎng)期演進(jìn)），用的都是OFDMA（正交頻分多址）接入模式。但是對(duì)于McWill標(biāo)準(zhǔn)，他表示“沒有聽說過”。