主頁（http://www.130131.com）：四創(chuàng)電子：公司斬獲新訂單 安防業(yè)務(wù)需求旺盛

來源：證券市場紅周刊

事件

10月10日,公司發(fā)布公告,公司中標“合肥市公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范城市項目暨合肥市視頻監(jiān)控系統(tǒng)（二期）建設(shè)項目”,中標金額為6.37億元。

平安城市業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,安防業(yè)務(wù)保持高速增長

公司本次中標“合肥市公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范城市項目暨合肥市視頻監(jiān)控系統(tǒng)（二期）建設(shè)項目”,將進一步擴大公司在智慧城市領(lǐng)域的市場份額。公司2018年上半年安防業(yè)務(wù)收入共計3.79億元,此次中標金額6.37億元,將對公司未來安防業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生積極影響。

公司依靠“平安合肥”這一成功案例,連續(xù)中標多個城市安防項目,營業(yè)收入增長迅猛。伴隨著平安城市的持續(xù)建設(shè),公司成功中標安徽省公共法律服務(wù)平臺等項目,自主研發(fā)了新型安防產(chǎn)品攝像雷達。在智能交通領(lǐng)域也積極加大自主產(chǎn)品推廣力度,籌劃3D 交通管理雷達試點,逐步推動自主產(chǎn)品銷售。公司立足人防應(yīng)急行業(yè),成為國家首批、安徽唯一應(yīng)急產(chǎn)業(yè)重點聯(lián)系企業(yè),人防二代指揮車市場占有率全國領(lǐng)先,成功中標隨州人防工程項目、安徽人防和嘉峪關(guān)人防二代指揮車項目。預(yù)計在接下來的幾年內(nèi),安全電子產(chǎn)品將持續(xù)為公司帶來收入高增長。 我國安防行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢。我國安防行業(yè)市場維持穩(wěn)定增長,市場規(guī)模從2012 年的3240 億元增長到2016 年的5400 億元,年復(fù)合增長率達到15%。中安協(xié)發(fā)布的《中國安防行業(yè)“十三五”（2016-2020 年）發(fā)展規(guī)劃》指出,“十三五”期間,安防行業(yè)將向規(guī)模化、自動化、智能化轉(zhuǎn)型升級,且到2020 年,安防企業(yè)總收入將達到8000 億元左右,年增長率達到10%以上。我們認為,隨著人工智能產(chǎn)業(yè)化的加快落地,民用安防產(chǎn)品將得到快速發(fā)展,至2022 年安防行業(yè)市場規(guī)模將達到近萬億。

公司深耕主營業(yè)務(wù),雷達和安防業(yè)務(wù)大幅增長

2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元,同比增長25.97%;實現(xiàn)歸母凈利潤-0.37億元,同比增長14.33%。公司營業(yè)收入同比增長較快主要源于博微長安的雷達產(chǎn)品和機動保障產(chǎn)品規(guī)模大幅增加,使公司的雷達及雷達配套業(yè)務(wù)和公共安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)收

入較上年同期大幅增加。

歸母凈利潤同比增長主要源于收入規(guī)模增加以及加強全面預(yù)算管理,銷售費用率下降所致;但增速較緩主要由于兩個方面:1.公司營收規(guī)模增幅較大的業(yè)務(wù)主要是毛利率相對較低的雷達配套產(chǎn)品;2.微博長安所處行業(yè)具有明顯季節(jié)性特點,具有下半年集中交付的特點,我們認為,下半年公司業(yè)績將得到明顯好轉(zhuǎn)。

2018年上半年,公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.45億,同比大幅下降主要由于公司2017年度并表的微博長安凈利潤將不再作為非經(jīng)常性損益扣除。2018年上半年公司預(yù)付賬款較上期末增長77.44%,源于公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域投產(chǎn)的合同項目增加,相關(guān)原材料均已采購?fù)戤?存貨較上期末增加58.09%,主要由于軍民融合雷達產(chǎn)業(yè)和智慧產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品投入增加,下半年業(yè)績或?qū)⒌玫酱_認。

國內(nèi)雷達研制龍頭企業(yè),業(yè)務(wù)遍及軍用民航

2018年上半年,公司在氣象雷達方面成功中標多個軍民品整機及系統(tǒng)項目。公司與安徽省、合肥市氣象局展開合作,積極布局合肥市智慧氣象示范試點工作,構(gòu)建合肥智慧氣象總體框架,在城市各個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)智慧氣象應(yīng)用服務(wù)。公司在民用新一代雷達市場占有率為30%、軍用氣象雷達市場占有率為50%、民航機場氣象雷達市場占有率為50%。未來3-5年公司新一代氣象雷達市場規(guī)模約為6億元,軍用氣象雷達市場規(guī)模約為13.4億元,民航機場氣象雷達市場規(guī)模約為4億元,合計約為23.4億元,平均每年約為4.7-7.8億元。考慮到其他市場新雷達產(chǎn)品和舊雷達升級改造需求,公司氣象雷達業(yè)務(wù)市場規(guī)模有望進一步提升。

空管雷達方面,公司是民航及軍方空管雷達主要供應(yīng)商。2018年上半年成功中標多個軍民品配套項目及技術(shù)服務(wù)項目,順利完成兩套空管雷達的陣地驗收,司空管雷達業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。未來3年國內(nèi)運輸航空、通用航空、軍航監(jiān)控、軍用機場對空管雷達的需求總量約為116億元,按照目前國內(nèi)市場空管雷達15%的國產(chǎn)化率計算,國內(nèi)空管雷達廠商整體市場規(guī)模約為17.4億元,如果考慮國產(chǎn)化替代因素,國產(chǎn)空管雷達市場規(guī)模將進一步擴大。在市場空間擴張及國產(chǎn)替代雙重利好帶動下公司空管雷達也勿有望穩(wěn)步增長。

公司于2017年完成收購博微長安100%股權(quán),此次收購將公司雷達業(yè)務(wù)擴展至警戒雷達。一方面同公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),強化了公司在雷達領(lǐng)域的核心地位;另一方面公司也將為博微長安更多的資金支持與更廣闊的發(fā)展平臺,進一步提高博微長安警戒雷達的市場競爭力。博微長安報告期內(nèi)已成功實施低空感知和智能裝備領(lǐng)域雷達裝備及配套項目。當前公司警戒雷達的主要客戶為軍方,在低空管制逐步放松、通航大發(fā)展的背景下,低空監(jiān)視雷達未來在民用市場也將迎來一次發(fā)展高潮,公司憑借在該領(lǐng)域先進的研發(fā)技術(shù)與成熟的產(chǎn)銷體系有望充分受益。

國防信息化大潮將至,軍品電源業(yè)務(wù)空間巨大

公司在光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域嘗試項目合作新模式,積極探索風力發(fā)電項目,立足安徽,重點開發(fā)廣西、湖北、江西等地的風電資源。子公司華耀電子大力布局軍品電源、工業(yè)電源、高功率電子、車載充電,與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶簽訂業(yè)務(wù)訂單。電源產(chǎn)品亮相俄羅斯莫斯科電子元器件展、美國芝加哥照明展等多個展會,充分展示公司在能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展和產(chǎn)業(yè)化實力,為產(chǎn)品銷售及品牌認知度的提升起到了積極作用。

公司作為中電博微唯一上市平臺,未來資產(chǎn)注入預(yù)期強烈

2017年11月,中國電科以8所、16所、38所、43所為基礎(chǔ)組建中電博微,將38所下屬控股上市公司四創(chuàng)電子的全部國有股份劃轉(zhuǎn)至中電博微,并明確將四創(chuàng)電子作為中電博微未來資本運作平臺。其中38所是目前中國雷達領(lǐng)域技術(shù)最先進的研究所之一,具備研制生產(chǎn)艦載、車載、機載等諸多平臺多種類型雷達的能力。根據(jù)公開信息,2014年、2015年38所營收分別達71.12億、103億,是同期上市公司營收的數(shù)倍,該所旗下同時還擁有多種優(yōu)質(zhì)民品資產(chǎn),由于電科系院所資產(chǎn)涉密程度較低,未來資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。

盈利預(yù)測與投資建議:受益于科研院所改制推進,未來資產(chǎn)注入空間可期,維持增持評級

公司作為國內(nèi)雷達產(chǎn)業(yè)龍頭,氣象雷達、空管雷達和警戒雷達產(chǎn)品在軍民市場占有一定市場份額,未來雷達業(yè)務(wù)有望逐步回暖提升;安防與電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)擴展順利,將為公司業(yè)績增長增添新動力;公司作為中電博微資本運作平臺,或?qū)⑹芤嬗诳蒲性核�改制不斷推進,未來資產(chǎn)注入空間可期。預(yù)計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為2.45 億元、2.99 億元、3.78億元,同比增長分別為21.89%、22.04%、26.42%,相應(yīng)18年至20年EPS分別為1.54、1.87、2.38元,對應(yīng)當前股價PE分別為26.49、21.82、17.14倍,維持增持評級。