主頁（http://www.130131.com）：西南證券：寬帶專網(wǎng)再獲政策推動(dòng) 迎來快速發(fā)展期

　　事件： 近日， 國務(wù)院發(fā)布了《國家突發(fā)事件應(yīng)急體系建設(shè) “十三五”規(guī)劃》，提出要制定不同類別通信系統(tǒng)的現(xiàn)場應(yīng)急通信互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)基于 4G/5G 的應(yīng)急通信手段，加快城市基于 1.4GHz 頻段的寬帶數(shù)字集群專網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)，加強(qiáng)無線電頻率管理，滿足應(yīng)急狀態(tài)下海量數(shù)據(jù)（603138）、高寬帶視頻傳輸和無線應(yīng)急通信等業(yè)務(wù)需要。

　　寬帶無線專網(wǎng)推進(jìn)政策加碼， 優(yōu)質(zhì)稀缺頻譜資源助力發(fā)展。 目前，我國無線專網(wǎng)正處在窄帶發(fā)展周期，主要為滿足客戶語音和中低速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等需求，隨著政府、行業(yè)等專網(wǎng)客戶對圖像回傳和實(shí)時(shí)視頻等高速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的需求激增，基于 LTE 技術(shù)的寬帶無線專網(wǎng)建設(shè)越來越迫切。同時(shí)，國內(nèi) TD-LTE 產(chǎn)業(yè)鏈的日趨成熟， 也為無線專網(wǎng)向?qū)拵Щ�演進(jìn)提供了強(qiáng)有力的保障，我國 LTE 寬帶集群從標(biāo)準(zhǔn)走向應(yīng)用。 因此， 2015 年工信部發(fā)布文件將 1.4G 和 1.8G 頻段各 20M頻譜資源下發(fā)，要求各省市按照要求進(jìn)行無線專網(wǎng)規(guī)劃。此次，國務(wù)院再次要求加快 1.4G 政務(wù)專網(wǎng)建設(shè)，以滿足應(yīng)急、安全事件愈來愈強(qiáng)的需求， 1.4G 專網(wǎng)將成為政府機(jī)構(gòu)構(gòu)建應(yīng)急體系的重要抓手。

　　寬帶無線專網(wǎng)將迎來大規(guī)模建設(shè)期，系統(tǒng)設(shè)備和運(yùn)營市場空間逐步打開。目前，北京、天津、上海、 江蘇、河北和廣東省等地已經(jīng)部署部分寬帶專網(wǎng)系統(tǒng)，每個(gè)區(qū)域前期均投入近 10 億元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后續(xù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容將持續(xù)較長時(shí)間。同時(shí)，越來越多省份完成寬帶無線專網(wǎng)規(guī)劃后，將在未來三年陸續(xù)進(jìn)行規(guī)模性網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，總投資有望超過 500 億元。 除此之外，寬帶專網(wǎng)運(yùn)營市場正逐步建立，目前大約有 30 億的市場規(guī)模。 1.4G 頻段 20MHz 頻譜資源非常優(yōu)質(zhì)，覆蓋范圍較廣，帶寬充足，從頻譜價(jià)值角度來看， 1.4G 專網(wǎng)運(yùn)營市場規(guī)模預(yù)計(jì)在 100 億以上。

　　專網(wǎng)市場龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。 專網(wǎng)市場面對特定客戶，一般都有多樣、定制化需求，所以需要對特定行業(yè)或者客戶具有很深了解，具有很強(qiáng)渠道和資源的龍頭企業(yè)的卡位優(yōu)勢會非常明顯。建議繼續(xù)關(guān)注海能達(dá)（002583）和齊星鐵塔（002359）。 作為窄帶專網(wǎng)系統(tǒng)設(shè)備及終端龍頭廠商，海能達(dá)今年 5 月底已經(jīng)發(fā)布了 P-LTE 寬帶系統(tǒng)和多模智能終端，依托其強(qiáng)大窄帶專網(wǎng)市場優(yōu)勢，必然會享受寬帶專網(wǎng)市場紅利，預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為 0.38、 0.54 和 0.74 元， 對應(yīng) PE 為 43、 30 和22 倍，維持“增持” 評級。齊星鐵塔收購北訊電信后成為國內(nèi)覆蓋面最廣的寬帶無線專網(wǎng)運(yùn)營商，目前拿到 1.4GHz 頻譜經(jīng)營許可的省份最多，且都是需求最為強(qiáng)烈的省份，包括天津、上海、廣東和河北。 到 2016 年年底， 北訊電信已經(jīng)拓展 1.4G 政務(wù)專網(wǎng)用戶近 45 萬，盈利模式清晰，盈利能力較強(qiáng)。 公司已公告擬將公司名稱變更為北訊集團(tuán)股份有限公司， 這意味著公司將要進(jìn)一步聚焦發(fā)力寬帶無線專網(wǎng)運(yùn)營市場。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤年復(fù)合增長率達(dá) 49%， EPS 分別為 0.63、 1.32 和 1.84 元，對應(yīng) PE 為 59、 28 和 20 倍，維持“增持” 評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：專網(wǎng)用戶發(fā)展不及預(yù)期、 網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期。