主頁（http://www.130131.com）：海康威視：從新產(chǎn)品看�？荡蟛季�

　我們對安防行業(yè)的核心邏輯,即基于“規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價”的供給競爭邏輯和“高清化智能化與安防運(yùn)營”的需求邏輯,在過去幾年解釋了安防雙寡頭維持高利潤率和高成長率的原因。隨著安防行業(yè)進(jìn)入高清化和智能化時代,海量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生具備數(shù)據(jù)價值,而數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣�、信息量和傳輸緊密性跟模擬時代也不可同日而語,安防行業(yè)進(jìn)入垂直一體化時代。安防龍頭切入民用安防,利用自身軟件平臺優(yōu)勢,從硬件提供商向系統(tǒng)提供商,以及掌握數(shù)據(jù)后向安防運(yùn)營服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型,而攝像頭是最有可能集成路由器、機(jī)頂盒、無線模組等其他信息傳感設(shè)備,安防廠商有望通過“allin1”產(chǎn)品切入智能家庭,并掌握最核心的家庭數(shù)據(jù),占據(jù)“大數(shù)據(jù)”時代最核心入口資源。

    　安防運(yùn)營業(yè)務(wù)和大數(shù)據(jù)產(chǎn)生的商業(yè)模式但確實(shí)是安防企業(yè)未來的成長路徑和市值進(jìn)一步做大的核心邏輯。

    　全球安防行業(yè)收入規(guī)模最大的是安防運(yùn)營行業(yè),以ADT和secom兩家美國和日本安防運(yùn)營業(yè)務(wù)為例,2012年收入分別為34億美金和86億美金,市值分別為86億美金和124億美金,估值均在20倍,而海康威視2012年?duì)I收僅有12億美金,13年才達(dá)到18億美金。從硬件提供商到系統(tǒng)與運(yùn)營,產(chǎn)業(yè)鏈價值越高,中國對應(yīng)更大的人口基數(shù),是有產(chǎn)生更大市值公司的可能。

    　�？低�視:通過互聯(lián)網(wǎng)平臺切入安防運(yùn)營,并有望進(jìn)一步延伸至“智能家庭”大數(shù)據(jù)分析處理。

   　 公司作為安防行業(yè)龍頭,保持行業(yè)安防的傳統(tǒng)優(yōu)勢,逐步搭建“螢石”互聯(lián)網(wǎng)平臺切入消費(fèi)者市場,掌握圖像數(shù)據(jù)入口。“allin1”產(chǎn)品不僅僅顛覆消費(fèi)電子領(lǐng)域,在智能家庭攝像頭廠家最有可能集成路由器、機(jī)頂盒、穿戴式設(shè)備、無線模組等其他信息傳感設(shè)備,通過產(chǎn)品“allin1”掌握在智能家庭領(lǐng)域所有信息入口,而海康威視原有的軟件平臺優(yōu)勢,在云的前瞻布局,圖像數(shù)據(jù)處理能力將使公司有望成為智能家庭數(shù)據(jù)入口掌控者,智能家庭運(yùn)營及大數(shù)據(jù)產(chǎn)生的商業(yè)模式將使公司市值站上新的臺階。

    　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略:“螢石”系列“硬件+云平臺”整體解決方案平臺。

    　公司積極布局“螢石”互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)品牌,構(gòu)建統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)視頻軟件平臺,業(yè)務(wù)涵蓋微視頻APP、微視頻服務(wù)平臺(視頻7)、互聯(lián)網(wǎng)系列產(chǎn)品(攝像機(jī)、硬盤錄像機(jī)、視頻盒子、報警盒子、云存儲)為個人、家庭和小微企業(yè)“終端+云平臺”軟硬件一體化的整體解決方案。公司發(fā)揮�？翟�有綜合資源優(yōu)勢,將攝像頭、存儲、無線傳感等各種智能硬件與穿戴式設(shè)備產(chǎn)品作為數(shù)據(jù)采集端,通過螢石云平臺運(yùn)營,對內(nèi)容分析和分享,與移動互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)從視頻監(jiān)控延伸至視頻應(yīng)用的跨界融合服務(wù),服務(wù)“家庭安全”與“企業(yè)安全”。

    　公司獨(dú)立運(yùn)營螢石電商品牌,以B2C電商直銷為主,自2013年下半年正式運(yùn)營以來,銷量逐季上升,并與運(yùn)營商合作,體驗(yàn)式零售。公司提供終端APP、互聯(lián)網(wǎng)軟件平臺,免費(fèi)基礎(chǔ)服務(wù)以擴(kuò)大用戶規(guī)模,再有望通過增值服務(wù)及第三方App及服務(wù)提供切入運(yùn)營服務(wù)。開放的平臺,有望運(yùn)營多元化應(yīng)用及服務(wù),逐步從“硬件+平臺”向“平臺+服務(wù)”模式,通過用戶規(guī)模的放大,營造生態(tài)鏈,形成應(yīng)用與服務(wù)主導(dǎo)的商業(yè)模式,螢石云轉(zhuǎn)型成為安全生活服務(wù)商。

    　公司近期將發(fā)布首款穿戴式運(yùn)動型產(chǎn)品S1,包括穿戴式運(yùn)動型相機(jī)及手持遙控器,進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品線至移動戶外領(lǐng)域。北美運(yùn)動相機(jī)行業(yè)龍頭GoPro公司2012年時銷量230萬部,銷售額已經(jīng)達(dá)5.2億美元,2013年的銷售額預(yù)計(jì)超過10億美元。他們在2012年底進(jìn)行了最近一次融資,中國富士康領(lǐng)投了此輪2億美元的融資,當(dāng)時對GoPro的估值是22.5億美元,目前估值已經(jīng)達(dá)到100億美金。GoPro成功在于生產(chǎn)了最好的運(yùn)動攝像機(jī),并實(shí)現(xiàn)硬件廠商到軟件廠商到媒體品牌的轉(zhuǎn)變,海康具備硬件、軟件及云平臺基礎(chǔ),運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維及模式往媒體品牌轉(zhuǎn)變值得期待。

    　對于家庭及個人安全,可通過螢石云平臺,通過手機(jī)APP照看小孩與寵物、老人看護(hù)、圖片一鍵分享、人體移動偵測、公寓視頻及報警點(diǎn)部署,對于小微企業(yè)安全,將實(shí)現(xiàn)手機(jī)監(jiān)控、日常管理、運(yùn)營管理、可視化營銷、商鋪視頻及報警等多功能。研究SECOM及ADT運(yùn)營業(yè)務(wù)成長路徑,均是從家庭火警、民用、小商戶零售安保逐步滲透至樓宇、金融、醫(yī)療等其他領(lǐng)域安防運(yùn)營,而海康作為安防行業(yè)龍頭,本身具備平臺軟件及視頻監(jiān)控技術(shù)及管理優(yōu)勢,看好公司逐步轉(zhuǎn)型安防整體方案提供商及電子產(chǎn)品整體提供商。

    　充分受益“allin1”趨勢,掌控家庭大數(shù)據(jù)入口

   　 民用商業(yè)安防領(lǐng)域與消費(fèi)電子沒有本質(zhì)不同。無論是家庭和商業(yè)個體,其產(chǎn)品邏輯和消費(fèi)電子沒什么不同,產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研來看,如同智能手機(jī)“allin1”將MP3、GPS等其他電子設(shè)備功能集成一樣,家庭數(shù)據(jù)終端也將由一個載體來完成,從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研交流來看,民用安防運(yùn)營廠商由于運(yùn)營系統(tǒng)的復(fù)雜性和必須性是最有可能用其攝像頭搭載集成路由器、機(jī)頂盒、無線模組等其他信息傳感設(shè)備,正如我們在深度報告《移動互聯(lián)網(wǎng)的未來》中所詳細(xì)闡述,入口將是移動互聯(lián)網(wǎng)時代最關(guān)鍵資源優(yōu)勢。海康威視為代表的安防運(yùn)營龍頭將有望通過“allin1”設(shè)備掌握家庭大數(shù)據(jù)核心資源,通過大數(shù)據(jù)分析搭建新的商業(yè)模式是公司市值未來成長空間的助推劑。

    　盈利預(yù)測與投資評級。看好公司保持在行業(yè)安防的龍頭地位,運(yùn)用自身軟件平臺及硬件優(yōu)勢完成垂直整合,向民用安防運(yùn)營轉(zhuǎn)型,并通過攝像頭集成路由器、機(jī)頂盒、、穿戴式設(shè)備、無線模組等其他信息傳感設(shè)備,成為家庭核心數(shù)據(jù)入口,通過大數(shù)據(jù)商業(yè)模式進(jìn)一步打開市值空間。預(yù)計(jì)2014、2015年EPS分別為1.08、1.51元,目前價格僅對應(yīng)2014年20倍PE,看好上述多重邏輯疊加效應(yīng),目標(biāo)價為32.4元,對應(yīng)14年30倍PE,維持買入評級。