主頁（http://www.130131.com）：STCN走進(jìn)海能達(dá)：PDT產(chǎn)品一家獨(dú)大

   12月18日，在深交所舉辦的“踐行中國(guó)夢(mèng)-走進(jìn)上市公司”系列活動(dòng)中，證券時(shí)報(bào)網(wǎng)記者和投資者走進(jìn)了海能達(dá)（002583）。同時(shí)，國(guó)投瑞銀、招商基金等機(jī)構(gòu)投資者也參與了此次活動(dòng)。

    資料顯示，海能達(dá)是全球極少數(shù)同時(shí)掌握TETRA、DMR、PDT三大數(shù)字技術(shù)的企業(yè)，并推出系列化產(chǎn)品。據(jù)IMSResearch的數(shù)據(jù)，公司以18%的市場(chǎng)份額，位居全球第三。

    據(jù)介紹，在海能達(dá)的各大業(yè)務(wù)板塊中，公司PDT產(chǎn)品已是一家獨(dú)大，全球領(lǐng)先；TETRA緊跟摩托羅拉，為全球三家最大供應(yīng)商之一；DMR依然享受模數(shù)轉(zhuǎn)換帶來的市場(chǎng)機(jī)遇。與此同時(shí)，公司還積極布局防爆對(duì)講機(jī)、集成與調(diào)度系統(tǒng)、軍工等。而對(duì)于新進(jìn)入的軍工領(lǐng)域，公司認(rèn)為明年或表現(xiàn)最好。

    而公司營(yíng)收的季節(jié)性波動(dòng)、存貨較高、海外拓展高成本及匯兌損失以及是否面臨技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，成為機(jī)構(gòu)投資者的主要擔(dān)憂。

    公司PDT產(chǎn)品一家獨(dú)大

    在活動(dòng)中，海能達(dá)董事長(zhǎng)陳清州表示，目前公司PDT產(chǎn)品已一家獨(dú)大，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩托羅拉等尚未跟上。

    PDT也即警用數(shù)字集群。目前，該技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)由公安部主導(dǎo)，海能達(dá)是牽頭起草單位。今年4月份，該標(biāo)準(zhǔn)已被認(rèn)定為公安部部標(biāo)，且已著手準(zhǔn)備申請(qǐng)為國(guó)標(biāo)。分析指出，在斯諾登事件，尤其是國(guó)安委成立后，公安專網(wǎng)事關(guān)國(guó)家安全，使得該技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有望成為我國(guó)的主導(dǎo)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

    陳清州表示，目前國(guó)內(nèi)PDT產(chǎn)品市場(chǎng)空間約有150億元。此外，據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，該產(chǎn)品的海外市場(chǎng)空間約有630億元。尤其值得一提的是，公司在該領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，一家獨(dú)大。

    不過，PDT市場(chǎng)尚未爆發(fā)。目前僅有部分小單，大單僅有大慶和新疆項(xiàng)目，將招標(biāo)的還有南京、重慶、鄂爾多斯等地。其中，新疆項(xiàng)目因反恐等特殊需求，意義重大。

    目前，公安部已經(jīng)叫停了國(guó)內(nèi)公安部門所有TETRA產(chǎn)品的招標(biāo)，全部使用PDT產(chǎn)品，這對(duì)公司非常有利。不過，陳清州也坦言，由于市場(chǎng)發(fā)展較快，不排除部分廠商采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，壓低公司毛利率。此外，公司的招標(biāo)多集中在四季度，目前業(yè)績(jī)尚未體現(xiàn)出來。在海外，公司在歐洲、中東、東南亞等地已有銷售。

    陳清州認(rèn)為，未來三五年內(nèi)，國(guó)內(nèi)PDT市場(chǎng)都將是成長(zhǎng)期。

    不過，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，他們更加擔(dān)心，公安部門作為政府部門的招標(biāo)模式。國(guó)投瑞銀的分析師問道，公安部采取什么招標(biāo)模式？為何公司的銷售費(fèi)用偏高？

    陳清州稱，公安部采取公開招標(biāo)的模式，但前期需要較多溝通。而海能達(dá)董秘張鉅則補(bǔ)充道，公司的銷售費(fèi)用偏高主要因?yàn)楹Ｍ馔卣沟牟盥觅M(fèi)高昂和新開分支機(jī)構(gòu)支出較大，國(guó)內(nèi)的銷售費(fèi)用則較低。

    數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，海能達(dá)銷售費(fèi)用高達(dá)1.9億元，同比增長(zhǎng)17%�？上驳氖牵�今年以來，公司的三費(fèi)增幅逐步降低。2011年、2012年，公司銷售費(fèi)用平均增幅超過30%。

    在TETRA產(chǎn)品上，海能達(dá)目前全球領(lǐng)先，在收購了PMR公司等后，進(jìn)一步強(qiáng)化了競(jìng)爭(zhēng)力。在北美市場(chǎng)，公司以TETRA產(chǎn)品，打破了摩托羅拉多年壟斷，破冰北美市場(chǎng)。下一步，公司將強(qiáng)化下一代TETRA技術(shù)終端的研發(fā)。

    不過，在該領(lǐng)域，公司與摩托羅拉依然存在較大的差異。據(jù)陳清州介紹，今年摩托羅拉TETRA終端出貨量或達(dá)到150萬臺(tái)，海能達(dá)僅有20萬臺(tái)。

    陳清州表示，近6年來，公司抓住模擬轉(zhuǎn)數(shù)字的市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)展成為一個(gè)重要的專業(yè)無線通信廠商。他認(rèn)為，全球的專業(yè)無線通信行業(yè)轉(zhuǎn)型還將持續(xù)，公司將繼續(xù)獲得成長(zhǎng)。

    此外，公司積極拓展防爆對(duì)講機(jī)、集成與調(diào)度系統(tǒng)、軍工板塊等。今年，海能達(dá)并購控股股東旗下公司天海電子，該公司擁有完整的軍工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。陳清州認(rèn)為，公司軍工產(chǎn)品明年會(huì)很好。

    機(jī)構(gòu)投資者的擔(dān)憂

    雖然海能達(dá)貴為行業(yè)龍頭，且PDT市場(chǎng)一家獨(dú)大，但機(jī)構(gòu)們依然有擔(dān)憂。招商基金研究員在現(xiàn)場(chǎng)問道，目前數(shù)字集群行業(yè)增速為個(gè)位數(shù)，但市場(chǎng)對(duì)公司的期待很高。如果，明年公司PDT產(chǎn)品大規(guī)模招標(biāo)，會(huì)不會(huì)隨之有較大存貨？同時(shí)，如何應(yīng)對(duì)海外銷售的匯兌損失？

    對(duì)此，張鉅稱，公司營(yíng)收季節(jié)性較為明顯，原因是公司采取經(jīng)銷商及招標(biāo)兩種銷售模式。但是，在四季度，銷售一般會(huì)旺盛，從而大幅降低存貨，大幅增加營(yíng)收。對(duì)于匯兌損失，公司采取自然對(duì)沖的策略，加大海外采購和海外融資應(yīng)對(duì)匯兌損失。

    值得注意的是，2013年三季報(bào)顯示，截至三季度末，公司存貨為5.27億元，銷售占比高達(dá)60%，同比增長(zhǎng)66.58%。

    機(jī)構(gòu)投資者還擔(dān)憂技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。陳清州表示，目前TETRA已經(jīng)有了第二代技術(shù)，但是否存在替代業(yè)界目前尚無定論。他認(rèn)為，兩種技術(shù)將來或共存。

    此外，偏高的研發(fā)及營(yíng)銷費(fèi)用也讓海能達(dá)煩惱。在公司的戰(zhàn)略中，只有國(guó)際化才能成為有影響力的國(guó)際廠商。因此，公司還將持續(xù)加大海外市場(chǎng)投入，而研發(fā)投入也難以降低。由此導(dǎo)致公司利潤(rùn)不及預(yù)期甚至引發(fā)投資者不滿，現(xiàn)場(chǎng)建議陳清州要?jiǎng)?chuàng)造利潤(rùn)，回報(bào)股東。

    數(shù)據(jù)顯示，海能達(dá)的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比一直高于10%，且增速很高，從2007年的7020萬上升到2012年的1.35億元，接近翻番。