主頁（http://www.130131.com）：三維通信：海外市場、數(shù)字營銷助力穩(wěn)定增長

事件:公司近日公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購巨網(wǎng)科技81.48%股權(quán)并募集配套資金方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過。

一、巨網(wǎng)科技:媒體資源豐富、覆蓋用戶廣,自制內(nèi)容流量孵化潛力巨大。

巨網(wǎng)科技作為原新三板創(chuàng)新層企業(yè),質(zhì)地優(yōu)良。主營業(yè)務(wù)包括:廣告投放、游戲聯(lián)運、自媒體廣告。其中廣告投放目前占90%以上。巨網(wǎng)承諾2017、2018、2019年扣非后凈利潤分別為9300萬元、13000萬元、17000萬元,并且巨網(wǎng)大股東承諾并購后股份3年內(nèi)不減持,顯示對公司的強(qiáng)烈信心。

廣告分發(fā)平臺主要采購長尾流量的媒體資源,大部分通過效果廣告形式分發(fā)給客戶。目前月活躍用戶約1億,涵蓋PC和移動端。巨網(wǎng)受益數(shù)字營銷30%以上行業(yè)增速.另外,流量入口變化以及自媒體的興起,公司前瞻性的在自制內(nèi)容上大力布局,孵化大量自媒體,未來優(yōu)質(zhì)內(nèi)容變現(xiàn)潛力巨大。

二、海外市場增長快速,戰(zhàn)略清晰、財務(wù)穩(wěn)健,靜待5G綻放。

公司近兩年的海外市場保持良好發(fā)展勢頭,境外收入增速連續(xù)兩年超過15%;公司2017年在日本、澳大利亞、法國等國家推動iDAS試點后的批量供貨。海外市場毛利率將近50%(國內(nèi)約30%),未來將是重要增長點。

公司2013年前瞻性的優(yōu)化產(chǎn)品線,砍除毛利率低、占用現(xiàn)金流的集成業(yè)務(wù),聚焦競爭性強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)備業(yè)務(wù),在行業(yè)內(nèi)大部分競爭對手增收不增利、現(xiàn)金流惡化的情況下,公司取得了財務(wù)健康運營以及產(chǎn)品技術(shù)的不斷提升。

產(chǎn)品研發(fā)投入公司加大力度,研發(fā)/營收約10%,為5G的到來做好技術(shù)儲備。公司iDAS、SmallCell、新一代數(shù)字直放站等核心產(chǎn)品國內(nèi)外銷售良好。

其中smallcell作為5G重要技術(shù),公司的smallcell產(chǎn)品中標(biāo)2016年第二批浙江省省級科技型中小企業(yè)扶持和科技發(fā)展資金重點研發(fā)計劃。

公司通過持有海衛(wèi)通58%股權(quán)及參股星展測控10%股權(quán),進(jìn)入衛(wèi)星通信領(lǐng)域。海衛(wèi)通是海上寬帶衛(wèi)星通信服務(wù)商,為大型遠(yuǎn)洋商船、游輪及近海漁船等提供海洋通信服務(wù)的解決方案;星展測控在新三板上市,是國內(nèi)高精度慣導(dǎo)領(lǐng)導(dǎo)廠商,2016年凈利潤1400萬元,未來將受益于軍民融合。

三、盈利預(yù)測及估值。

看好行業(yè)底部后的公司競爭格局改善、海外市場快速拓展、數(shù)字營銷多元化業(yè)務(wù)進(jìn)一步平滑公司業(yè)績周期以及公司在5G時代來臨之前的產(chǎn)品技術(shù)儲備。預(yù)計公司2017-2019EPS分別為0.10、0.11和0.14元,包括巨網(wǎng)科技的備考利潤預(yù)計1.33、1.76和2.29億元,對應(yīng)攤薄后估值分別約為41、31和24倍,維持“增持”評級。