主頁（http://www.130131.com）：華平股份:核心競(jìng)爭(zhēng)力在視頻傳輸技術(shù)

　　事件：

　　中國集群通信網(wǎng)(pttcn.net)消息， 華平股份1月13日公告由同濟(jì)大學(xué)、華平股份等聯(lián)合完成的“城市交通智能路網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”項(xiàng)目獲頒國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。該項(xiàng)目在現(xiàn)有路網(wǎng)資源條件下，通過突破融合信息感知、并發(fā)處理決策、協(xié)同智能控制和實(shí)時(shí)信息服務(wù)等技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)城市交通智能路網(wǎng)的可測(cè)、可管、可控、可用，最終達(dá)到路網(wǎng)整體控制效益的協(xié)調(diào)優(yōu)化。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　　　獲得國家科技技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)?wù)蔑@公司技術(shù)實(shí)力。2013年度國家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)共授獎(jiǎng)10位科技專家和313項(xiàng)成果。其中，國家最高科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)2人；國家自然科學(xué)獎(jiǎng)54項(xiàng)，其中一等獎(jiǎng)1項(xiàng)、二等獎(jiǎng)53項(xiàng)；國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)71項(xiàng)，其中一等獎(jiǎng)2項(xiàng)、二等獎(jiǎng)69項(xiàng)；國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)188項(xiàng)，其中特等獎(jiǎng)3項(xiàng)、一等獎(jiǎng)24項(xiàng)、二等獎(jiǎng)161項(xiàng)；授予8名外籍科學(xué)家中華人民共和國國際科學(xué)技術(shù)合作獎(jiǎng)。

　　獲獎(jiǎng)驗(yàn)證了技術(shù)是華平獲取訂單的核心競(jìng)爭(zhēng)力。華平股份近兩年快速增長(zhǎng)主要依靠消防大客戶訂單，而在智慧城市領(lǐng)域，銅仁項(xiàng)目拿標(biāo)一波三折，牽涉高新興等多個(gè)上市公司。部分投資者對(duì)于華平的優(yōu)勢(shì)究竟在于技術(shù)，還是拿單能力，可能存在擔(dān)憂。公司此次在原本并不熟悉的智能交通領(lǐng)域，僅僅一年時(shí)間就獲得國家科技領(lǐng)域高等獎(jiǎng)項(xiàng)的認(rèn)可，充分說明了公司視頻技術(shù)在多領(lǐng)域的可適用性，以及公司強(qiáng)大的研發(fā)能力優(yōu)勢(shì)，證明技術(shù)才是公司獲得各種訂單的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我們認(rèn)為華平股份長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力在于，其高質(zhì)量、低帶寬占用的視頻傳輸技術(shù)可在多行業(yè)復(fù)制應(yīng)用。華平股份在視頻編解碼技術(shù)、音頻控制技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)等多個(gè)視頻通信領(lǐng)域達(dá)到世界領(lǐng)先的水平，在回音消除、語音自動(dòng)增益和降噪方面的網(wǎng)絡(luò)音頻處理技術(shù)也處于行業(yè)領(lǐng)先。華平股份能夠?qū)崿F(xiàn)較差的網(wǎng)絡(luò)條件下消耗較低流量實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的視音頻通信，并能夠?qū)崿F(xiàn)5000個(gè)點(diǎn)以上的超大規(guī)模組網(wǎng)，不同平臺(tái)、終端下的融合通信。

　　華平成功實(shí)現(xiàn)由視頻會(huì)議行業(yè)切入多領(lǐng)域：應(yīng)急指揮、智慧城市、遠(yuǎn)程教育、智能家居、遠(yuǎn)程醫(yī)療。華平2010年上市之初，定位是國內(nèi)軟視頻會(huì)議龍頭，此后消防應(yīng)急指揮大訂單支撐了公司2012、2013年的快速成長(zhǎng)，2014年智慧城市項(xiàng)目將陸續(xù)確認(rèn)收益，遠(yuǎn)程教育也有望取得突破，為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。而隨著智能家居的逐步深入人心，華平股份正在全力招聘智能家居領(lǐng)域的賢才，我們預(yù)計(jì)隨著智能家居應(yīng)用的快速發(fā)展，華平未來有望在客廳視頻通信等視頻應(yīng)用領(lǐng)域大展拳腳。

　　寬帶中國和4G建設(shè)，為視頻應(yīng)用快速發(fā)展插上翅膀。中國網(wǎng)絡(luò)速度明顯慢于歐美日韓等國家，寬帶中國戰(zhàn)略的推進(jìn)，以及4G的廣泛鋪開，為視頻應(yīng)用大規(guī)模發(fā)展帶來良好契機(jī)。此前三年是桌面端視頻應(yīng)用快速發(fā)展的黃金時(shí)期，我們判斷未來三年移動(dòng)端、客廳電視等終端上的視頻應(yīng)用面臨快速發(fā)展的良機(jī)。部分投資者可能會(huì)誤解認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)帶寬的擴(kuò)大和網(wǎng)速的提升會(huì)削弱類似華平這種核心技術(shù)在于高質(zhì)量壓縮傳輸通信的公司的優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為恰恰相反，網(wǎng)絡(luò)帶寬永遠(yuǎn)是不足的，伴隨著網(wǎng)絡(luò)帶寬的擴(kuò)大，內(nèi)容也在向高清化發(fā)展，視頻流量以幾何級(jí)規(guī)模膨脹，網(wǎng)絡(luò)永遠(yuǎn)是擁擠而繁忙的，擁有高質(zhì)量視頻無損快速傳輸技術(shù)的公司施展空間將越來越大。

　　公司此前公布股權(quán)激勵(lì)普惠核心員工。華平股份2012年底員工676人，我們估計(jì)到2013年底，華平股份員工總數(shù)約在800人左右，此次股權(quán)激勵(lì)向主要管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員合計(jì)138名，普惠中層員工。

　　高基數(shù)下推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步堅(jiān)定投資者信心。華平股份2013年前三季度凈利潤增長(zhǎng)119.9%,我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，雖然基準(zhǔn)期（2013年）業(yè)績(jī)基數(shù)較高，但我們認(rèn)為公司2014年凈利潤增速在40%以上，受益于智慧城市、遠(yuǎn)程教育、應(yīng)急指揮等業(yè)務(wù)快速發(fā)展，我們認(rèn)為2014~2016年凈利潤增速達(dá)到行權(quán)條件難度不大。但公司敢于在較高的業(yè)績(jī)基數(shù)條件下，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，我們認(rèn)為能夠進(jìn)一步堅(jiān)定投資者對(duì)華平股份長(zhǎng)期投資的信心。

　　繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35.35元。我們繼續(xù)維持華平股份“買入”投資評(píng)級(jí)，2013~2015年預(yù)測(cè)EPS分別為0.70元、1.01元、1.37元。鑒于公司處于成長(zhǎng)期，憑借在視頻傳輸技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，未來有望不斷開拓新的行業(yè)應(yīng)用，業(yè)績(jī)具備快速增長(zhǎng)潛力，我們給予公司35.35元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014年35倍市盈率。

　　主要不確定性。大客戶收入占比過高的風(fēng)險(xiǎn)，BT項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)程教育等新業(yè)務(wù)開拓落后預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。