主頁(yè)（http://www.130131.com）：海能達(dá)調(diào)研信息速遞:國(guó)內(nèi)PDT規(guī)模啟動(dòng),海外市場(chǎng)加速增長(zhǎng)

我們近期參加股東大會(huì),與公司高管作了深入交流,要點(diǎn)如下:

1、12年公司業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期,主要原因在于:12年我國(guó)公安部專網(wǎng)通信處于數(shù)字化升級(jí)的起步階段,公司著力開拓PDT等數(shù)字產(chǎn)品市場(chǎng),公安部也積極宣傳PDT,但是各地公安市場(chǎng)并未起來(lái),而模擬產(chǎn)品下滑太快,導(dǎo)致公司收入下滑;同時(shí),地鐵項(xiàng)目受周期性影響大部分收入未能確認(rèn),OEM收入受搬廠等原因影響也有所下滑。此外,公司并購(gòu)的德國(guó)子公司PMR帶來(lái)的費(fèi)用大幅增長(zhǎng)也對(duì)業(yè)績(jī)有一定影響。

2、PDT潛在空間巨大,規(guī)模建設(shè)逐步啟動(dòng):1)公安部規(guī)劃15年全國(guó)公安均完成數(shù)字化專網(wǎng)升級(jí)建設(shè),目前已經(jīng)發(fā)布PDT標(biāo)準(zhǔn),要求未來(lái)公安建網(wǎng)都必須用PDT,潛在市場(chǎng)規(guī)模超百億;2)PDT在大慶會(huì)議推廣,公司獲得了高度評(píng)價(jià),13年公安部要求各省必須建設(shè)一個(gè)地市級(jí)PDT試驗(yàn)網(wǎng),市場(chǎng)開始啟動(dòng);3)基于公司在PDT領(lǐng)域的技術(shù)、品質(zhì)等全面優(yōu)勢(shì),12年公司拿下了全國(guó)10個(gè)PDT訂單中的9個(gè),未來(lái)公司仍將主導(dǎo)市場(chǎng)。

3、盈利預(yù)測(cè):短期看,公司13年收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),達(dá)到16-17億,主要來(lái)自于:1)模擬產(chǎn)品收入通過加強(qiáng)市場(chǎng)影響有望恢復(fù)到接近11年水平(5-6億);2)DMR受益于海外市場(chǎng)的拓展持續(xù)快速增長(zhǎng),這也是支撐公司2季度業(yè)績(jī)扭虧為盈的主要因素,預(yù)計(jì)13年收入5億;3)PDT受益于國(guó)內(nèi)公安市場(chǎng)的推動(dòng),預(yù)計(jì)收入3億;長(zhǎng)期看,PDT百億市場(chǎng)規(guī)模將在未來(lái)3年內(nèi)全面啟動(dòng),海外市場(chǎng)在公司DMR和Tetra系統(tǒng)推廣,也將持續(xù)快速增長(zhǎng),空間較大,我們看好公司作為專網(wǎng)通信龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展,給予公司13-15年EPS為0.55、1.01、1.57元,重申“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:PDT進(jìn)展低于預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)低迷、費(fèi)用居高不下