主頁（http://www.130131.com）：“妖股”東方通信：頭戴“光環(huán)” 低迷多時 長期不太受關(guān)注

10天9板，近5個月股價暴漲超700%，市值不斷創(chuàng)新高……盡管不論是行業(yè)人士，還是公司本身一再發(fā)言“潑冷水”，但熱炒東方通信（600776，SH）的狂歡依然未停歇。

“東方通信不斷引領(lǐng)中國移動通信產(chǎn)業(yè)潮流�！薄睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者翻看東方通信的“履歷”發(fā)現(xiàn)，作為一家1996年就登陸資本市場的公司，東方通信身上始終圍繞著各類“光環(huán)”：背靠央企巨頭、摩托羅拉最早的合作商、金融電子、“3G概念股”，再到如今的5G概念股。但在這背后，卻是東方通信經(jīng)營徘徊不前，轉(zhuǎn)型多次依然前路不明的尷尬。

　成名已久卻業(yè)績尷尬

資料顯示，東方通信創(chuàng)立于1958年，是中國郵電通信行業(yè)的一家重點企業(yè)，1990年以來引進(jìn)摩托羅拉先進(jìn)的移動通信技術(shù)，形成了移動通信主營業(yè)務(wù)，1996年改制上市，成為滬市同時發(fā)行A股和B股的移動通信產(chǎn)業(yè)上市公司。

根據(jù)公司2018年三季報，其前三大股東均為國有法人（如下圖）：

圖片來源：公告截圖

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，普天東方通信集團(tuán)有限公司成立于1996年4月18日，注冊資本9億元。上市公司的實際控制人為中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱中國普天），而中國普天由國務(wù)院國資委100%控股。

作為1996年就上市的老牌上市公司，借著與摩托羅拉的戰(zhàn)略合作關(guān)系，東方通信一度創(chuàng)下“國有資產(chǎn)增值150倍”等成就。

不過，伴隨著與摩托羅拉蜜月期的結(jié)束，轉(zhuǎn)型手機(jī)制造領(lǐng)域的失敗，公司在2002年前后一度出現(xiàn)虧損。

2006年，公司開始轉(zhuǎn)型，將產(chǎn)業(yè)中心由終端向系統(tǒng)設(shè)備轉(zhuǎn)移。2011年，公司披露，毛利率較高的金融電子設(shè)備和交換傳輸網(wǎng)絡(luò)逐漸成為公司核心業(yè)務(wù)，而毛利率較低的通信電子制造業(yè)務(wù)，呈逐年減少趨勢。

翻看近十年業(yè)績數(shù)據(jù)，2009年至2017年，公司營業(yè)收入最高時37億元，最低在19.80億元。同期，公司凈利潤則在接近1億元至接近2億元之間起伏，最高1.94億元，最低0.92億元。

股價長期低迷

據(jù)2017年年度報告，公司目前主營業(yè)務(wù)主要包括四個方面（如下圖）：

圖片來源：公告截圖

其中智能自助設(shè)備板塊，占2017年總營收的36%，產(chǎn)品主要包括：現(xiàn)金取款機(jī)、現(xiàn)金循環(huán)機(jī)、智能柜員機(jī)、VTM遠(yuǎn)程自助設(shè)備等系列現(xiàn)金和非現(xiàn)金智能自助設(shè)備。

作為外界關(guān)注的“5G概念”重點業(yè)務(wù)，即公司信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，占2017年總營收的22%。這一業(yè)務(wù)，主要是指移動通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計、建設(shè)、維護(hù)等。不過，在近期公司表示，目前國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)尚未正式啟動，具體發(fā)展進(jìn)程尚未明確，該產(chǎn)業(yè)未來參與5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)及參與份額尚存在不確定性。

此外，公司企業(yè)網(wǎng)與信息安全產(chǎn)業(yè)2017年的營業(yè)收入占比為13%，產(chǎn)品主要包括各類專網(wǎng)終端、無線集群通信系統(tǒng)、反電信網(wǎng)絡(luò)詐騙產(chǎn)品線等。

由于近年來公司業(yè)務(wù)發(fā)展停滯等原因，東方通信在資本市場鮮有關(guān)注，從股本結(jié)構(gòu)上看，2018年三季報數(shù)據(jù)顯示，東方通信A股為股東8.12萬，而前十大股東合計持股51.25%，籌碼十分集中。

股價方面，東方通信此前長期低迷，從2015年的23.45元/股，一路下滑到了2018年10月19日的3.70元/股，市值低于50億元，公司的深度研究報告停留在2014年銀河證券的一份研報，而最新的研報也停留在2016年，即整整3年內(nèi)，東方通信已沒有機(jī)構(gòu)關(guān)注。

東方通信近年來一直在賺錢（如下圖），經(jīng)營情況看似不錯，但細(xì)翻業(yè)績背后卻又是另一番景象。

東方通信近年經(jīng)營情況。圖片來源：公告截圖

記者注意到，近年來，公司凈利潤大部分來自于投資收益。2016年、2017年及2018年前三季度，東方通信的投資收益分別為5630.67萬元、5970.28萬元和6142.63萬元，分別占同期凈利潤的61.45%、50.6%和80.08%。

公司的投資收益主要由兩部分構(gòu)成：一是權(quán)益法核算的聯(lián)營公司的投資收益，2017年，這項貢獻(xiàn)的投資收益為2845萬元；二是委托貸款。

撥開這些投資收益，可以看到公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)