主頁(yè)（http://www.130131.com）：三維通信：海外市場(chǎng)、數(shù)字營(yíng)銷助力穩(wěn)定增長(zhǎng)

事件:公司近日公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)巨網(wǎng)科技81.48%股權(quán)并募集配套資金方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

一、巨網(wǎng)科技:媒體資源豐富、覆蓋用戶廣,自制內(nèi)容流量孵化潛力巨大。

巨網(wǎng)科技作為原新三板創(chuàng)新層企業(yè),質(zhì)地優(yōu)良。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括:廣告投放、游戲聯(lián)運(yùn)、自媒體廣告。其中廣告投放目前占90%以上。巨網(wǎng)承諾2017、2018、2019年扣非后凈利潤(rùn)分別為9300萬(wàn)元、13000萬(wàn)元、17000萬(wàn)元,并且巨網(wǎng)大股東承諾并購(gòu)后股份3年內(nèi)不減持,顯示對(duì)公司的強(qiáng)烈信心。

廣告分發(fā)平臺(tái)主要采購(gòu)長(zhǎng)尾流量的媒體資源,大部分通過(guò)效果廣告形式分發(fā)給客戶。目前月活躍用戶約1億,涵蓋PC和移動(dòng)端。巨網(wǎng)受益數(shù)字營(yíng)銷30%以上行業(yè)增速.另外,流量入口變化以及自媒體的興起,公司前瞻性的在自制內(nèi)容上大力布局,孵化大量自媒體,未來(lái)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容變現(xiàn)潛力巨大。

二、海外市場(chǎng)增長(zhǎng)快速,戰(zhàn)略清晰、財(cái)務(wù)穩(wěn)健,靜待5G綻放。

公司近兩年的海外市場(chǎng)保持良好發(fā)展勢(shì)頭,境外收入增速連續(xù)兩年超過(guò)15%;公司2017年在日本、澳大利亞、法國(guó)等國(guó)家推動(dòng)iDAS試點(diǎn)后的批量供貨。海外市場(chǎng)毛利率將近50%(國(guó)內(nèi)約30%),未來(lái)將是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司2013年前瞻性的優(yōu)化產(chǎn)品線,砍除毛利率低、占用現(xiàn)金流的集成業(yè)務(wù),聚焦競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)備業(yè)務(wù),在行業(yè)內(nèi)大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增收不增利、現(xiàn)金流惡化的情況下,公司取得了財(cái)務(wù)健康運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)品技術(shù)的不斷提升。

產(chǎn)品研發(fā)投入公司加大力度,研發(fā)/營(yíng)收約10%,為5G的到來(lái)做好技術(shù)儲(chǔ)備。公司iDAS、SmallCell、新一代數(shù)字直放站等核心產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外銷售良好。

其中smallcell作為5G重要技術(shù),公司的smallcell產(chǎn)品中標(biāo)2016年第二批浙江省省級(jí)科技型中小企業(yè)扶持和科技發(fā)展資金重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃。

公司通過(guò)持有海衛(wèi)通58%股權(quán)及參股星展測(cè)控10%股權(quán),進(jìn)入衛(wèi)星通信領(lǐng)域。海衛(wèi)通是海上寬帶衛(wèi)星通信服務(wù)商,為大型遠(yuǎn)洋商船、游輪及近海漁船等提供海洋通信服務(wù)的解決方案;星展測(cè)控在新三板上市,是國(guó)內(nèi)高精度慣導(dǎo)領(lǐng)導(dǎo)廠商,2016年凈利潤(rùn)1400萬(wàn)元,未來(lái)將受益于軍民融合。

三、盈利預(yù)測(cè)及估值。

看好行業(yè)底部后的公司競(jìng)爭(zhēng)格局改善、海外市場(chǎng)快速拓展、數(shù)字營(yíng)銷多元化業(yè)務(wù)進(jìn)一步平滑公司業(yè)績(jī)周期以及公司在5G時(shí)代來(lái)臨之前的產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)公司2017-2019EPS分別為0.10、0.11和0.14元,包括巨網(wǎng)科技的備考利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.33、1.76和2.29億元,對(duì)應(yīng)攤薄后估值分別約為41、31和24倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。