主頁(yè)（http://www.130131.com）：東方通信：專網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

　　事件：公司公布16年業(yè)績(jī)中報(bào)：1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元，同比下滑35.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.50億元，同比下滑34.64%。 投資要點(diǎn)

　　中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，金融電子業(yè)務(wù)不及預(yù)期：公司1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元，較去年同期19.19億元同比下滑35.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.50億元，較去年同期0.77億元同比下滑34.64%。公司營(yíng)收下滑，主要原因是公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，收縮貿(mào)易業(yè)務(wù)所致。受金融電子機(jī)具的需求量趨緩，產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)調(diào)整及市場(chǎng)價(jià)格下降等因素影響，金融電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.72億元，比去年同期下降約30%。公司收入下降的另一個(gè)原因是從去年下半年起主動(dòng)調(diào)減貿(mào)易業(yè)務(wù)的規(guī)模，去年中報(bào)公司有8個(gè)億的貿(mào)易收入，這部分收入下降的因素在今年下半年將逐步消退。

　　集群專網(wǎng)建設(shè)需求巨大，專網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力：報(bào)告期內(nèi)，公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)銷售收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。上半年專網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.22億元，同比增長(zhǎng)86%；新增銷售合同1.73億元，同比增長(zhǎng)516%。由公司承建的杭州市公安PDT網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)用戶預(yù)計(jì)超2萬(wàn)人，成為全國(guó)最大的地市級(jí)PDT網(wǎng)絡(luò)，為9月杭州召開(kāi)的G20峰會(huì)服務(wù)。我們認(rèn)為受益于全球范圍軌道交通建設(shè)加速、各省市警用集群專網(wǎng)數(shù)字升級(jí)需求迫切以及對(duì)下一代專網(wǎng)集群產(chǎn)品需求逐漸顯現(xiàn)，公司專網(wǎng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)爆發(fā)。

　　積極儲(chǔ)備新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。公司于上半年成立技術(shù)服務(wù)事業(yè)部，業(yè)務(wù)主要包括通信服務(wù)業(yè)務(wù)、金融電子產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)業(yè)務(wù)和金融運(yùn)營(yíng)增值業(yè)務(wù)。公司在通信服務(wù)業(yè)務(wù)方面持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模；運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面，積極參與杭州G20通信保障服務(wù)及應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)；廠家業(yè)務(wù)方面，在保持原有合作業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極向非網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)內(nèi)部延伸。信息安全產(chǎn)業(yè)方面，公司也有所突破。公司交換網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步推進(jìn)由傳統(tǒng)通信向信息安全轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，信息安全產(chǎn)品與幾個(gè)大客戶簽訂合同，開(kāi)始實(shí)現(xiàn)商業(yè)收入，交易量穩(wěn)中有升。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值：短期來(lái)看，金融電子業(yè)務(wù)有所下滑，但通信業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)和電子制造業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中專網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。公司正在加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的拓展，近期已經(jīng)中標(biāo)中國(guó)郵政ATM/CRS等金融自助設(shè)備集中采購(gòu)項(xiàng)目，金融電子有望逐步回到上升通道。同時(shí)公司在技術(shù)服務(wù)等新興領(lǐng)域的投入也將逐步實(shí)現(xiàn)回報(bào)。我們預(yù)計(jì)公司16-17年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.98億元和2.58億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.16元和0.21元。參考相關(guān)上市公司給予2016年55-70倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)的合理區(qū)間為8.70-11.07元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融電子繼續(xù)下滑，產(chǎn)品線毛利率下滑，新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期