主頁(yè)（http://www.130131.com）：齊心鐵塔公告擬收購(gòu)專網(wǎng)通信標(biāo)的北訊電信

  事件:

  7月初齊心鐵塔公告擬收購(gòu)專網(wǎng)通信標(biāo)的北訊電信,良好的市場(chǎng)表現(xiàn)重新燃起了市場(chǎng)對(duì)專網(wǎng)通信的關(guān)注。近期我們集中調(diào)研了專網(wǎng)通信市場(chǎng),我們認(rèn)為在技術(shù)、模式和市場(chǎng)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下,專網(wǎng)通信市場(chǎng)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn),由模轉(zhuǎn)數(shù)、窄向?qū)挼募夹g(shù)迭代將帶來(lái)行業(yè)未來(lái)幾年持續(xù)增長(zhǎng)(每年40%以上)。

  簡(jiǎn)評(píng)

  目前時(shí)點(diǎn)看好專網(wǎng)通信的主要原因有:

  (1)、市場(chǎng)拐點(diǎn):近年由于公安反腐等影響行業(yè)低于預(yù)期發(fā)展,近期相關(guān)部門再次明確了專網(wǎng)(PDT等)市場(chǎng)的推進(jìn)決心,并有可能在今年9月份逐步啟動(dòng)招標(biāo)等工作。目前時(shí)點(diǎn)專網(wǎng)典型TOB市場(chǎng)空間仍然巨大,而模轉(zhuǎn)數(shù)、窄向?qū)挼募夹g(shù)迭代將帶來(lái)行業(yè)未來(lái)幾年持續(xù)增長(zhǎng)(每年40%以上)。

  (2)、技術(shù)創(chuàng)新:PDT+LTE,窄帶與寬帶融合發(fā)展是未來(lái)趨勢(shì)。公網(wǎng)早已進(jìn)入4G時(shí)代,LTE技術(shù)成熟。窄帶語(yǔ)音通信已無(wú)法滿足專網(wǎng)市場(chǎng)需求。融合發(fā)展對(duì)終端及基站建設(shè)規(guī)模有較大提高,預(yù)計(jì)LTE專網(wǎng)市場(chǎng)將是窄帶市場(chǎng)的10倍量級(jí)空間;

  (3)、模式創(chuàng)新:企業(yè)建網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、政府集中購(gòu)買服務(wù)正在興起。企業(yè)作為運(yùn)營(yíng)商從事數(shù)字集群共網(wǎng)的建設(shè)運(yùn)營(yíng),解決了地方政府資金不足的困難,將加速推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展,運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)值得重視;

  (4)、市場(chǎng)創(chuàng)新:市場(chǎng)由專業(yè)的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù),供社會(huì)各個(gè)有需求的行業(yè)、部門或單位共同使用。避免了盲目建設(shè),重復(fù)投資而造成的浪費(fèi)。政府+行業(yè),市場(chǎng)規(guī)模顯著增大。

  具體到上市公司,除了月初首次推薦的借殼新股【齊星鐵塔】外,本周新增重要標(biāo)的【海能達(dá)】。

  齊星鐵塔目前時(shí)點(diǎn)看好邏輯不變。擬收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)北訊電信目前擁有11個(gè)省市無(wú)線數(shù)據(jù)傳輸運(yùn)營(yíng)資質(zhì)、1447-1467MHz專用頻譜、公安軍隊(duì)等核心大B客戶、已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)4市(天津、上海、廣州、深圳)LTE專網(wǎng)等核心獨(dú)家資源。有望成為專網(wǎng)寬帶藍(lán)海市場(chǎng)中新龍頭。

  本周新增核心標(biāo)的【海能達(dá)】,推薦理由有:

  (1)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)基本確立。由于海外訂單國(guó)內(nèi)PDT市場(chǎng)逐步啟動(dòng)等影響,預(yù)計(jì)2015-2017收入將保持增長(zhǎng)40%~50%,利潤(rùn)由于海外和軍方訂單毛利更高,增速將快于收入增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)2015-2016凈利2.5億(470%)、5億元(100%),對(duì)應(yīng)PE52X、30X。

  (2)、行業(yè)催化劑可能在三季度出現(xiàn)。近年由于公安反腐等影響行業(yè)低于預(yù)期發(fā)展,近期相關(guān)部門再次明確了專網(wǎng)(PDT等)市場(chǎng)的推進(jìn)決心,并有可能在今年9月份逐步啟動(dòng)招標(biāo)等工作。目前時(shí)點(diǎn)專網(wǎng)典型TOB市場(chǎng)空間仍然巨大,而模轉(zhuǎn)數(shù)、窄向?qū)挼募夹g(shù)迭代將帶來(lái)行業(yè)未來(lái)幾年持續(xù)增長(zhǎng)(每年40%以上)。

  (3)、增發(fā)底價(jià)18.13元,基本接近目前二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格。公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及行業(yè)龍頭地位非常有信心,相對(duì)安全邊際明確。

  (4)、公司海外業(yè)務(wù)收入占比60%以上,近期人民幣持續(xù)貶值,直接正面影響,重點(diǎn)推薦。其他個(gè)股關(guān)注【海格通信】、【東方通信】、【佳訊飛鴻】。總體而言,目前專網(wǎng)市場(chǎng)與早期北斗產(chǎn)業(yè)相似,相對(duì)獨(dú)立,目前時(shí)點(diǎn)建議精選龍頭,堅(jiān)定布局拐點(diǎn)公司。