主頁(yè)（http://www.130131.com）：論軍工、信息安全領(lǐng)域之天時(shí)地利人和

中信建投證券深圳國(guó)安會(huì)議之《為了忘卻的紀(jì)念 聚焦國(guó)家安全》主題演講紀(jì)要

（轉(zhuǎn)自中信建投通信團(tuán)隊(duì)，對(duì)于國(guó)家安全，軍工安全的看法值得學(xué)習(xí)，特別強(qiáng)調(diào)，文章中股票僅做交流用，非薦股，學(xué)思路，看邏輯）

國(guó)家安全是一個(gè)很大的命題，大到國(guó)土安全，小到個(gè)人支付寶賬戶安全，結(jié)合TMT行業(yè)，在本篇報(bào)告里，我們聚焦在國(guó)防信息化、專網(wǎng)通信以及信息安全三個(gè)領(lǐng)域，以及國(guó)防信息化里面我們看好的3個(gè)子領(lǐng)域。

國(guó)防：天時(shí)、地利、人和，國(guó)防信息化大浪起

國(guó)防信息化大發(fā)展具備天時(shí)、地利、人和的良好條件，軍隊(duì)的信息化將成為國(guó)防建設(shè)的點(diǎn)睛之筆。

首先說(shuō)一下天時(shí)，從行業(yè)整體看，2015年國(guó)防軍費(fèi)開(kāi)支持續(xù)保持2位數(shù)增長(zhǎng)。從目前的世界格局及地緣政治看，未來(lái)十年軍費(fèi)都將保持高速增長(zhǎng)。從這幅圖可以看到，軍事裝備占比約為1/3。跟美國(guó)、俄羅斯相比，我國(guó)武器裝備數(shù)量及質(zhì)量都明顯落后。在前兩年軍人待遇提升后，伴隨著武器裝備迎來(lái)更新?lián)Q代高潮，未來(lái)軍事裝備占比將提升，增速超過(guò)軍費(fèi)的增長(zhǎng)。而信息化設(shè)備在軍事裝備總體開(kāi)支占比又將有一個(gè)提升，因?yàn)樾畔⒒�逐漸走向戰(zhàn)爭(zhēng)的核心位置。有一個(gè)數(shù)據(jù)：第2代戰(zhàn)機(jī)，信息化設(shè)備占總成本的20%；第3代戰(zhàn)機(jī)，占比提升到30%；第4代戰(zhàn)機(jī)，占比進(jìn)一步提升到40%；而目前流行的無(wú)人機(jī)，占比更是達(dá)到了50%。國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口也是大勢(shì)所趨。機(jī)械制造部分國(guó)產(chǎn)后，作為靈魂的信息化系統(tǒng)更要用國(guó)產(chǎn)的。從這個(gè)邏輯出發(fā)，國(guó)防信息化業(yè)績(jī)釋放或許比軍工機(jī)械持續(xù)的更長(zhǎng)一些。

所謂的地利和人和，我們放在國(guó)企改革的大背景下，從一個(gè)改革，兩個(gè)角度來(lái)看事情。地利是指軍事院所轉(zhuǎn)制，軍工核心資產(chǎn)亟待證券化；人和是指股權(quán)激勵(lì)+持股計(jì)劃，員工與企業(yè)共成長(zhǎng)。從世界范圍看，核心軍品資產(chǎn)的證券化將是必由之路。結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，國(guó)企改革預(yù)期很強(qiáng)，相關(guān)的配套政策需要多個(gè)部位共同推動(dòng)。但是推動(dòng)科研院所改制是我國(guó)軍工集團(tuán)發(fā)展的必然趨勢(shì)，國(guó)防信息化類標(biāo)的存在強(qiáng)烈的資產(chǎn)注入預(yù)期。建議關(guān)注幾大軍工集團(tuán)下屬的國(guó)防信息化公司，具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)電科旗下的四創(chuàng)電子、國(guó)�？萍�、杰賽科技；中國(guó)電子旗下的南京熊貓、深桑達(dá)A；廣州無(wú)線電旗下的海格通信；中航五院旗下的中國(guó)衛(wèi)星。

前面是從國(guó)防信息化行業(yè)宏觀層面做的分析，具體到行業(yè)子領(lǐng)域，2015年我們建議關(guān)注北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、雷達(dá)等相關(guān)子行業(yè)。

北斗導(dǎo)航：我們中信建投通信團(tuán)隊(duì)是市場(chǎng)上對(duì)北斗導(dǎo)航最早、最深入開(kāi)展研究的。具體到2015年，我們認(rèn)為有三點(diǎn)值得重視：第一點(diǎn)，未來(lái)北斗將實(shí)現(xiàn)全球覆蓋，而2015年為走向全球的元年。從南美到北極，從阿根廷到瑞典，衛(wèi)星跟蹤站建設(shè)啟動(dòng)，中國(guó)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟全球化模式。此外，2015年中國(guó)計(jì)劃發(fā)射4顆北斗三期試驗(yàn)衛(wèi)星，對(duì)全球?qū)Ш较到y(tǒng)中的新技術(shù)進(jìn)行驗(yàn)證；第二點(diǎn)，精度進(jìn)一步提升，從達(dá)到2.5米，超過(guò)GPS。隨著北斗精度的提升，導(dǎo)航裝備升級(jí)，國(guó)防應(yīng)用及民用市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；第三點(diǎn)，北斗兼容GPS模組價(jià)格顯著下降，具備民用大規(guī)模推廣的條件。

當(dāng)前我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注國(guó)防應(yīng)用領(lǐng)域，近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)80%，相關(guān)上市公司北斗訂單及業(yè)績(jī)將在未來(lái)兩年逐步體現(xiàn)。隨著全球化的推進(jìn)，借助“一帶一路”，海外北斗落地都對(duì)A股北斗板塊帶來(lái)股價(jià)催化劑。

衛(wèi)星通信：我國(guó)軍事衛(wèi)星通信普及率及使用率明顯偏低（美國(guó)及北約：85%；我國(guó)：不到10%）。我們預(yù)計(jì)我國(guó)衛(wèi)星通信軍用終端設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)100-200億元，民用產(chǎn)值至少應(yīng)達(dá)到700億元，目前處于高速發(fā)展初期；

雷達(dá)市場(chǎng)：我們預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)軍用雷達(dá)市場(chǎng)空間在100億元左右，未來(lái)10年有望增長(zhǎng)至500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為17%。

在國(guó)防信息化的結(jié)尾，再舉個(gè)小例子，強(qiáng)調(diào)一下信息化的重要性：關(guān)于航母殺手，除了傳說(shuō)中的我國(guó)的東風(fēng)21D彈道導(dǎo)彈，還有一種戰(zhàn)術(shù)編排的巡航導(dǎo)彈。發(fā)射一組若干枚巡航導(dǎo)彈，導(dǎo)彈之間自組網(wǎng)通信，處于領(lǐng)頭位置的導(dǎo)彈飛行位置較高，用于鎖定目標(biāo)，其他導(dǎo)彈海平面隱秘飛行。若領(lǐng)頭彈被擊落，余下導(dǎo)彈會(huì)有一枚自動(dòng)升高繼續(xù)引領(lǐng)導(dǎo)彈陣列前進(jìn)。這樣從經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)用角度看都很合適，巡航導(dǎo)彈便宜，發(fā)射比較靈活，借助算法又發(fā)揮了重大的作用。維穩(wěn)：模擬轉(zhuǎn)數(shù)字勢(shì)在必行，數(shù)字集群產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即

專網(wǎng)通信是指主要服務(wù)于特定部門或群體的通信網(wǎng)絡(luò)，與公網(wǎng)互為補(bǔ)充。大家常見(jiàn)的對(duì)講機(jī)就是專網(wǎng)通信。當(dāng)出現(xiàn)恐怖事件的時(shí)候，為了切斷恐怖份子之間的通信，運(yùn)營(yíng)商通信網(wǎng)絡(luò)一般關(guān)閉，公安及相關(guān)反恐部門繼續(xù)使用專網(wǎng)通信。

工信部關(guān)于專網(wǎng)通信的通知指出，自2011年1月1日起，停止對(duì)模擬對(duì)講機(jī)設(shè)備的型號(hào)核準(zhǔn)；2015年底，完成全部模擬產(chǎn)品向數(shù)字產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換。之前的專網(wǎng)主要是摩托羅拉，現(xiàn)在從安全角度出發(fā)，公安部提出了自主標(biāo)準(zhǔn)，組織研發(fā)了PDT通信。同時(shí)對(duì)PDT設(shè)定了推廣步驟，2015年為強(qiáng)制過(guò)渡階段，原有模擬系統(tǒng)一律采用PDT更新，專網(wǎng)通信爆發(fā)在即。

我們預(yù)測(cè)全國(guó)公安數(shù)字集群總市場(chǎng)空間約170億元。2015年底，國(guó)內(nèi)將完成全部模擬產(chǎn)品向數(shù)字產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換，考慮到部分城市已經(jīng)完成招標(biāo)，我們預(yù)測(cè)15年，全國(guó)公安數(shù)字集群招標(biāo)規(guī)模在100億元左右，即將迎來(lái)密集招標(biāo)期。此外，政府其他部門及地鐵、機(jī)場(chǎng)、火車站等國(guó)有公用事業(yè)單位有望成為公安之后率先使用國(guó)產(chǎn)數(shù)字集群的部門及單位，市場(chǎng)規(guī)�；蛟�200億元左右。信息安全：自主可控看好技術(shù)引進(jìn)路線，兼并收購(gòu)是重要邏輯

我們看好信息安全在未來(lái)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。斯諾登事件發(fā)生以來(lái)，信息安全事件依舊層出不窮。信息安全從提出，到中央成立網(wǎng)絡(luò)信息安全小組，再到銀監(jiān)會(huì)發(fā)文要求安全可控信息技術(shù)在銀行業(yè)使用率2019年達(dá)到75%左右，行業(yè)不斷深化發(fā)展，且部分行業(yè)開(kāi)始逐步形成有效替代。

信息安全可分為網(wǎng)絡(luò)信息安全和自主可控兩大領(lǐng)域。自主可控主要是指服務(wù)器、存儲(chǔ)系統(tǒng)、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代。而網(wǎng)絡(luò)信息安全主要是指通過(guò)各種各樣的網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品對(duì)計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行保護(hù)和防護(hù)。

自主可控市場(chǎng)分可分為黨政軍市場(chǎng)和企業(yè)市場(chǎng)。據(jù)我們了解，未來(lái)黨政軍市場(chǎng)的自主可控將更多地肩負(fù)在具有國(guó)企背景的企業(yè)身上。企業(yè)自主可控市場(chǎng)可分為三個(gè)部分，高端、中端和低端市場(chǎng)。高端市場(chǎng)將是未來(lái)國(guó)內(nèi)廠商爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，也是最具想象空間的市場(chǎng)，是核心投資機(jī)會(huì)所在。中興通訊在高端路由器軟件系統(tǒng)及芯片全面實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)，將為金融機(jī)構(gòu)重新規(guī)劃并搭建系統(tǒng)架構(gòu)并搭建數(shù)據(jù)及云計(jì)算平臺(tái)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

網(wǎng)絡(luò)信息安全市場(chǎng)的主要特點(diǎn)有：發(fā)展?jié)摿�巨大，產(chǎn)品種類繁多，但是市場(chǎng)極其分散，市場(chǎng)參與者可能達(dá)到數(shù)千的量級(jí)。網(wǎng)絡(luò)信息安全市場(chǎng)的這些特點(diǎn)，注定了相關(guān)企業(yè)需要通過(guò)不斷的兼并和收購(gòu)去豐富自身的產(chǎn)品線以及擴(kuò)大自己的市場(chǎng)占有率，而基于自身產(chǎn)品發(fā)展壯大的想象空間有限，兼并與并購(gòu)將是未來(lái)核心投資邏輯。重點(diǎn)公司推薦

海格通信：公司在國(guó)防通信、北斗導(dǎo)航、模擬仿真、數(shù)字集群等多個(gè)領(lǐng)域位均于市場(chǎng)第一集團(tuán)，未來(lái)更有望向軍用雷達(dá)、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域發(fā)展。從市值及業(yè)務(wù)布局綜合分析，公司為國(guó)防信息化龍頭標(biāo)的，建議重點(diǎn)布局。我們看好未來(lái)十年國(guó)防大發(fā)展，通過(guò)產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司15-16年EPS分別為0.65元、0.82元，“買入”評(píng)級(jí)。

振芯科技：公司作為北斗龍頭，隨著北斗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全面爆發(fā)期，公司已進(jìn)入高速發(fā)展通道。此外，大股東股權(quán)問(wèn)題有望年內(nèi)得到解決，公司或向互聯(lián)網(wǎng)、LBS等領(lǐng)域積極拓展，前景看好。我們預(yù)測(cè)15-16年EPS為0.43、0.70元，未來(lái)政策風(fēng)口、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、新增訂單、民品布局等判斷有望持續(xù)驗(yàn)證，公司將在下半年迎來(lái)真正重生，建議堅(jiān)定全年持有，北斗行業(yè)最純粹標(biāo)的。

中興通訊： FDD發(fā)牌后2015、16年國(guó)內(nèi)4G建設(shè)迎來(lái)兩年高峰，作為國(guó)內(nèi)自主生產(chǎn)、研發(fā)具有大量專利的信息設(shè)備龍頭，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，同時(shí)新業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)估值提升，預(yù)測(cè)2014-16年EPS分別為0.77、1.1、1.31元，維持“買入”評(píng)級(jí)，強(qiáng)烈推薦。

烽火通信：烽火通信作為國(guó)內(nèi)老牌通信設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，收購(gòu)烽火星空將提升公司盈利能力，同時(shí)戰(zhàn)略進(jìn)軍信息安全領(lǐng)域，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)想象空間。烽火星空2015-17年業(yè)績(jī)承諾1.51億、1.75億、1.98億，我們看好公司在網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域的龍頭地位，預(yù)計(jì)烽火通信2014-2016年EPS 分別為0.54元、0.71元、0.85元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

海能達(dá)：PDT規(guī)模招標(biāo)有望在2015年快速推進(jìn)，公司作為專網(wǎng)數(shù)字集群市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，將最為受益，市場(chǎng)份額或?yàn)閲?guó)內(nèi)第一。國(guó)內(nèi)PDT市場(chǎng)的爆發(fā)有望成就公司成為中國(guó)的MOTO。公司通過(guò)收購(gòu)海外公司，切入海外市場(chǎng)。近期德國(guó)子公司HMF連中大單，標(biāo)志著公司通過(guò)海外收購(gòu)，打開(kāi)Tetra市場(chǎng)的戰(zhàn)略已初顯成功并進(jìn)入收獲期。買入評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦。

東方通信：公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)能提供全制式的解決方案，產(chǎn)品同時(shí)支持PDT和Tetra制式，國(guó)內(nèi)唯一具備PDT、Tetra及模擬通信混合組網(wǎng)的企業(yè)。作為國(guó)內(nèi)ATM市場(chǎng)份額第二的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，有望全年保持40%左右的高速增長(zhǎng)。此外，公司還能為銀行提供從對(duì)私到對(duì)公業(yè)務(wù)一系列的綜合解決方案，2015年同樣具有較大的業(yè)績(jī)彈性。