主頁(yè)（http://www.130131.com）：海能達(dá)收購(gòu)運(yùn)聯(lián)通 進(jìn)軍政務(wù)網(wǎng)及專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)

PttCn訊 海能達(dá)12月2日晚間公告，公司擬收購(gòu)深圳對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資持有的運(yùn)聯(lián)通通信服務(wù)有限公司100%股權(quán)，交易底價(jià)1079萬(wàn)元。

運(yùn)聯(lián)通主營(yíng)800兆赫無(wú)線電集群通信業(yè)務(wù)；無(wú)線電數(shù)據(jù)傳輸業(yè)務(wù)等。2013年及2014年1-4月份，其營(yíng)業(yè)收入分別為629.5萬(wàn)元和118.67萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-54.17萬(wàn)元和-306.85萬(wàn)元。運(yùn)聯(lián)通截至2014年4月底的凈資產(chǎn)為962.32萬(wàn)元。

海能達(dá)表示，此次收購(gòu)可使公司迅速切入城市政務(wù)應(yīng)急網(wǎng)市場(chǎng)，為公司城市政務(wù)應(yīng)急網(wǎng)絡(luò)向國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)的復(fù)制提供樣板點(diǎn)。另外，在該無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，公司還計(jì)劃針對(duì)特殊政府應(yīng)用進(jìn)行解決方案定制開(kāi)發(fā)，以此切入未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊的智慧城市和平安城市業(yè)務(wù)。

點(diǎn)評(píng):

以運(yùn)營(yíng)切入政務(wù)網(wǎng),并推動(dòng)政務(wù)網(wǎng)市場(chǎng)快速發(fā)展。

公司擬參與深圳市對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資有限公司(屬深圳市國(guó)資委下屬企業(yè))持有深圳市運(yùn)聯(lián)通通信服務(wù)有限公司100%的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓,以1079萬(wàn)價(jià)格公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓,公司申請(qǐng)參與競(jìng)價(jià),我們點(diǎn)評(píng)如下:首先,基于公司進(jìn)軍政務(wù)網(wǎng)及專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的意向,我們認(rèn)為公司大概率將在運(yùn)聯(lián)通的掛牌轉(zhuǎn)讓中競(jìng)價(jià)成功。

其次,公司擬通過(guò)收購(gòu)深圳市運(yùn)聯(lián)通通信服務(wù)有限公司獲得800MW 的運(yùn)營(yíng)牌照,全面切入政務(wù)網(wǎng)市場(chǎng)以及專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)——運(yùn)聯(lián)通的主營(yíng)業(yè)務(wù)是800 兆赫無(wú)線電集群通信業(yè)務(wù),主營(yíng)業(yè)務(wù)包括通信服務(wù)業(yè)務(wù)收入、商品銷售收入、調(diào)度機(jī)維修收入,其中通信服務(wù)是其主業(yè),主要做專網(wǎng)服務(wù)。

再者,此次收購(gòu)將推動(dòng)公司迅速切入城市政務(wù)應(yīng)急網(wǎng)市場(chǎng),為公司做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)外城市政務(wù)應(yīng)急網(wǎng)絡(luò)向市場(chǎng)奠定重要基礎(chǔ)。收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將依托運(yùn)聯(lián)通相關(guān)資質(zhì)及資源為基礎(chǔ),組建深圳市應(yīng)急無(wú)線政務(wù)專網(wǎng),為深圳市各級(jí)政府及企事業(yè)單位提供專網(wǎng)通信運(yùn)營(yíng)服務(wù)。最后,收購(gòu)?fù)瓿珊?公司未來(lái)將通過(guò)運(yùn)營(yíng)推動(dòng)政務(wù)網(wǎng)市場(chǎng)的快速發(fā)展。眾所周知,政務(wù)網(wǎng)由于資金等原因進(jìn)度一直較慢。但是,公司收購(gòu)運(yùn)聯(lián)通后,將計(jì)劃先建設(shè)專用無(wú)線網(wǎng)絡(luò),并針對(duì)特殊政府應(yīng)用進(jìn)行解決方案定制開(kāi)發(fā),由運(yùn)聯(lián)通通過(guò)設(shè)備租用的模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng),解決了資金&個(gè)性化應(yīng)用等問(wèn)題,以此切入并打開(kāi)廣闊的市政網(wǎng)、智慧城市和平安城市等領(lǐng)域。

因此,我們認(rèn)為,收購(gòu)運(yùn)聯(lián)通將幫助公司迅速切入政務(wù)網(wǎng)市場(chǎng)(獲得牌照和深圳政務(wù)網(wǎng)市場(chǎng)),并助力公司以運(yùn)營(yíng)的模式做大做強(qiáng)市政網(wǎng)、智慧城市、平安城市等市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)PDT 規(guī)模啟動(dòng)&國(guó)外DMR/TETRA 持續(xù)快速成長(zhǎng) ,見(jiàn)證專網(wǎng)“華為”成長(zhǎng)之路。

展望未來(lái),國(guó)內(nèi)PDT 公安專網(wǎng)正規(guī)模啟動(dòng),國(guó)外工商業(yè)市場(chǎng)快速打開(kāi),公司面臨巨大成長(zhǎng)機(jī)遇,我們認(rèn)為公司類似專網(wǎng)06-07 年“華為”,目前處于“圈地”階段,短期激進(jìn)市場(chǎng)策略導(dǎo)致利潤(rùn)較低,但未來(lái)空間廣闊,且同樣費(fèi)用剛性,收入增長(zhǎng)帶動(dòng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性非常大,未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。

公司將篤定前行,前程錦繡,國(guó)內(nèi)&國(guó)外業(yè)務(wù)有望全面開(kāi)花:1)國(guó)內(nèi)方面,PDT 公安專網(wǎng)正大規(guī)模啟動(dòng),公司作為行業(yè)龍頭,行業(yè)唯一擁有大規(guī)模PDT 組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)的廠商,將充分受益,這推動(dòng)公司營(yíng)收繼續(xù)快速增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)也將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)更快增長(zhǎng)。同時(shí),公司與德國(guó)子公司PMR的整合效應(yīng)逐步體現(xiàn),通過(guò)中標(biāo)智利地鐵項(xiàng)目,良好的示范效應(yīng)將推動(dòng)公司在深圳地鐵及其他地鐵領(lǐng)域獲得更多的突破。

2)海外方面,公司對(duì)渠道不斷加強(qiáng)深度和廣度鋪設(shè),加強(qiáng)銷售激勵(lì)政策,同時(shí),公司產(chǎn)品通過(guò)《速度與激情6》等電影及其他方式進(jìn)行宣傳,品牌知名度和影響力不斷提升,德國(guó)子公司PMR 的整合效應(yīng)也開(kāi)始顯現(xiàn),因此,公司的DMR/TETRA 產(chǎn)品未來(lái)有望獲得持續(xù)快速增長(zhǎng)。

專網(wǎng)通信領(lǐng)域,政治因素的影響很顯著,大國(guó)及其政治聯(lián)盟都培養(yǎng)了自己的供應(yīng)商,國(guó)和政治同盟需要培養(yǎng)自己的技術(shù)供應(yīng)商,美國(guó)培養(yǎng)了Motorola、歐洲培養(yǎng)了EADS,日本培養(yǎng)了建伍,中國(guó)及發(fā)展中國(guó)家需要自己的供應(yīng)商。

因此,我們判斷,作為PDT 總體組長(zhǎng)單位的海能達(dá)將最有可能成為中國(guó)自己的主要供應(yīng)商,將突破行業(yè)格局,成為全球市場(chǎng)上繼Motorola 和EADS之后的第三大供應(yīng)商。全球第一大專網(wǎng)廠商摩托羅拉解決方案(MSI.N)的市值為1000 億人民幣,市場(chǎng)份額50%,公司目前市值僅60 億,作為中國(guó)及第三世界專網(wǎng)的供應(yīng)商,假設(shè)市場(chǎng)份額占到10%,市值可參考200 億,成長(zhǎng)空間巨大。

此外,公司通過(guò)收購(gòu)天海電子和南京宙達(dá)通信進(jìn)入軍用通信專網(wǎng)領(lǐng)域,宙達(dá)通信為國(guó)內(nèi)間接為軍方提供專網(wǎng)通信研發(fā)和技術(shù)服務(wù)的企業(yè),曾參與制定軍用數(shù)字集群標(biāo)準(zhǔn),收購(gòu)?fù)瓿珊罂山Y(jié)合公司孫公司新元電子的全軍品資質(zhì)直接向軍方提供產(chǎn)品及服務(wù),并提升公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,為將來(lái)分享國(guó)防信息 化/軍用專網(wǎng)規(guī)模建設(shè)做好充分準(zhǔn)備,長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間打開(kāi)。

盈利預(yù)測(cè):短期看,盈利利空已經(jīng)徹底釋放,費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的壓制未來(lái)將不斷緩解,而國(guó)內(nèi)公安專網(wǎng)正逐步爆發(fā),公司作為行業(yè)龍頭,業(yè)內(nèi)唯一擁有PDT規(guī)模組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)的廠商,前期的重大投入將獲得巨大回報(bào);長(zhǎng)期看,公司在國(guó)內(nèi)PDT 行業(yè)專網(wǎng)、國(guó)外DMR/TETRA 業(yè)務(wù)、軍事專網(wǎng)等領(lǐng)域均有可持續(xù)增長(zhǎng)空間。因此我們持續(xù)看好公司的快速發(fā)展,14 年主要是搶訂單,15 年起規(guī)模效益將更明顯體現(xiàn),我們預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為:0.13 元、0.51 元、0.82元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:費(fèi)用大幅增長(zhǎng)、PDT 進(jìn)展低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓張緩慢